再生铅短暂出现倒挂 铅价或持续低位反弹

研报正文

行情回顾

期货市场：

上周沪铅主力Pb2205期价探底回升，周初短暂跌破万五一线后反弹，最终收至15265元/吨，周度跌幅达0.36%。伦铅止跌震荡，最终收至2246美元/吨，周度跌幅达2.2%。

现货市场：

截止至3月18日，上海市场江铜、铜冠15135-15155元/吨，对沪期铅2204合约贴水50-30元/吨报价；江浙市场济金、江铜、铜冠、沐沦铅15135-15155元/吨，对沪期铅2204合约贴水50-30元/吨报价。

期铅延续震荡回升趋势，持货商报价随行就市，而因疫情对部分地区运输的干扰，下游企业更多的选择就地采购，贸易市场交投尚可。

基本面信息

据SMM调研，广东地区突发疫情并未对当地电解铅生产及运输产生明显影响，华南地区铅冶炼厂尚无停产计划，省内物流运输暂无影响。

SMM：上周原生铅冶炼厂周度三省开工率为51.83%，周环比下降1.36%。

冶炼厂生产恢复与减量并存。

河南地区，河南金利、豫光因原料偏紧等原因小幅减产，河南岷山电解铅已恢复生产，但尚未满产；灵宝新凌粗铅生产已完全恢复，电解铅周中开工，少量生产；河南柿槟上周末电解铅开工生产，预计下周产量将逐渐恢复正常。

湖南地区，湖南宇腾因处理原料等原因减少投料2-3天，小幅减产常；水口山金信维持正常生产小幅浮动提产；水口山志辉恢复满产。

云南地区，因矿供应维持偏紧，个旧地区同富、创源等冶炼厂仍无恢复计划，红铅有色维持小幅减产，其他冶炼厂生产暂时维持正常。

五省铅蓄电池企业周度综合开工率为73.05%，环比微降0.67%。

库存方面，截止至3月18日，LME库存报收38675吨，周度环比增加400吨。上期所铅库存环比减2226吨至104010吨。五地铅锭库存总量至11.68万吨，环比下降0.53万吨。

铅价低位运行，下游企业基本按需采购，加之再生铅流通货源趋紧，周内再生铅对原生铅出现倒挂情况，下游刚需回流至原生铅，另多地疫情影响加剧，并使部分地区铅锭物流受阻，仓库到货减少，同时下游企业更多的选择就近采购，也在一定程度上消耗仓库库存。

相关图表 

逻辑观点

上周沪铅主力期价探底回升。

宏观面看，美联储议息会议宣布3月加息25bp，符合市场预期，靴子落地后市场担忧情绪暂缓。国内1-2月经济数据向好叠加政策层再度吹暖风，市场情绪向好，后半周金属多上涨。

基本面看，原生铅企业生产及检修并存，企业开工率环比小幅走低。再生铅方面，原料废旧电瓶维持偏紧，叠加财税政策及多地疫情影响运输，企业生产利润不佳且部分企业生产受阻。

需求端而言，蓄电池处于旺季转淡季阶段，终端消费走弱，经销商采购积极性下降，尤其电动自行车蓄电池企业板块，企业成品库存上升而调整生产。同时疫情加剧下，江苏个别企业因故停产。不过，汽车蓄电池及储能电池需求尚可，出口订单较好。

整体来看，受原料紧缺、财税新政、多地疫情导致运输受阻等影响，供应端存收缩预期，而下游临近淡季，但出口改善仍有部分提振。

周中，再生铅短暂出现倒挂，加之铅价低位，下游增加原生铅采购，社会库存再度出现降势，基本面有所改善，短期铅价或延续低位反弹，上方关注40日均线附近压力。