精铜产量增长受限 铜价存一定上行驱动

研报正文

信息分析

（1）受上海疫情管控影响，下游铜加工企业电解铜采购受到直接影响。

据SMM调研，宜兴地区对于外地车辆进入严格管控，行程码带星号一律禁止进入，当地多个铜加工企业原料库存不足一周。若疫情持续管控交通，企业或因原料不足将直接面临停产。

（2）CSPT敲定二季度的现货铜精矿采购指导加工费为80美元/吨及8.0美分/磅，较一季度分别上涨10美元/吨和1美分/磅。

（3）美国3月ADP就业人数为45.5万人，预期值45万人，前值47.5万人；美国四季度实际GDP年化季率终值6.9%，预期值7.1%，前值7%。

（4）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水200元-升水360元，均价升水280元，环比下降115元；3月28日SMM铜社库较上周同期减少2.04万吨，至14.22万吨，3月30日广东地区环比增加658吨，至44280吨；3月30日上海电解铜现货和光亮铜价差2393元，环比减少362元。

行情监测

逻辑

宏观面上，海外流动性加速收紧，但同时美联储上调了对未来通胀的预期值，可以看做其调高对通胀的容忍度，整体节奏将趋于对通胀和经济的权衡控制。

供需面来看，国内矿端供应偏松，二季度CSPT加工费大幅回升到80美元，在山东某冶炼厂产能利率下降的背景下，精铜产量增长受到一定限制。

上海疫情防控措施可能影响进口通关，国内多地疫情对消费也有负面影响，但当前在沪铜库存去化背景下，供应端忧虑推高价格，短期铜价维持偏强势。

考虑到疫情对需求的负面影响，我们认为铜价进一步上行高度或受限，关注7.5万附近阻力。

中长期来看，海外流动性收紧和经济增速回落将驱动铜价重心下移。

操作建议：暂观望。

风险因素：中国铜消费走弱；中美关系反复；供应不确定性。