基本面边际走弱 铅价上方空间有限

研报正文

行情复盘

上周有色涨跌不一，铅价结束前两周的上涨转向下行，沪铅Pb2205收于15455元/吨，下跌1.81%。

美元指数与有色指数

上周美元指数再度走高，一度站上100整数关口，美联储3月会议纪要超预期鹰派，加息及缩表速度可能快于市场预期。

疫情对有色金属生产及销售均造成冲击，国内库存集体走高，不过在不同基本面下，有色涨跌不一。

铅精矿加工费

4月8日当周，进口60%铅精矿加工费报85美元/干吨，国产50%铅精矿加工费报1150元/吨，均持平前一周。其中，河南地区50%铅精矿加工费1100元/金属吨，云南地区50%铅精矿加工费1050元/金属吨，湖南地区50%铅精矿加工费1250元/金属吨，内蒙古地区50%铅精矿加工费1200元/金属吨，广西地区50%铅精矿加工费1100元/金属吨，均持平前一周。

库存情况

上周LME铅库存较前一周增加600吨至39,325吨，上期所铅库存增加1575吨至90,531吨。两大交易所总库存为129,856吨，较前一周增加2175吨。

现货与升贴水

SMMl讯，上海市场驰宏（呼伦铅）报15430元/吨，对沪期铅2205合约贴水30元/吨报价；江铜、铜冠15460元/吨，对沪期铅2205合约平水报价；江浙市场济金、江铜、铜冠铅15420-15460元/吨，对沪期铅2204合约贴水30-0元/吨报价，或对沪期铅2205合约平水报价。

期铅震荡下行，持货商报价坚挺，且因部分仓库疫情封控问题，市场流动货源存在地域局限性，下游企业维持就近采购，散单交易情况稍好。

宏观信息与行业信息

SMM数据显示，3月中国电解铅产量26.39万吨，环比上升11.35%，同比下降6.07%。2022年1-3月累计同比下滑2.12%。2022年涉及调研企业总产能为571.1万吨。

SMM预计4月中国电解铅产量预期环比上升至26.9万吨。

SMM数据显示，3月中国再生铅产量29.24万吨，环比下降8.72%，同比下降9.76%2022年1-3月累计同比上升11.87%。另2022年3月再生精铅产量25.14万吨，环比下降9.9%，同比下降19.81%，1-3月再生精铅累计产量同比上升7.65%。

据SMM调研，截止4月8日，五地铅锭库存总量至9.98万吨，较1日上升400余吨，较6日上升约500吨。

据SMM调研，4月8日当周原生铅冶炼厂周度三省开工率为55.38%，原生铅冶炼厂开工率较上周环比下降2.67%。

据SMM调研，4月8日当周五省铅蓄电池企业周度综合开工率为61.29%，较4月1日大降10.67%。

据SMM调研，4月8日当周再生铅持证冶炼企业四省周度开工为36.34%，环比上周下降3.16%。

中汽协：3月汽车行业销量预计完成224.9万辆，环比增长29.5%，同比下降11%。1-3月累计预计完成651.7万辆，同比增长0.5%。

操作建议

宏观方面，美联储加息及缩表速度料快于市场预期，美元指数走高，有色整体回落。不过能源成本高企及海外低库存仍支撑有色整体表现。

3月中以来铅价震荡走高，主因供给偏紧且国内库存回落，进入4月基本面边际走弱。铅精矿供应逐步改善，原生铅生产稳步回升。不过再生铅原料仍然偏紧，产出增幅有限。

需求方面，4月仍为电池更换淡季，国内铅蓄电池消费偏弱，且3月末铅价走高后现货成交不佳，持货商抛售情绪升温。

库存方面，国内铅市场去库放缓并转向小幅累库，LME铅库存目前持稳于近14年低点，不足4万吨，支撑铅价。

从长期来看，再生铅产能持续扩张，需求保持平稳，铅价上方空间相对有限。

技术上，沪铅仍处于区间震荡，上方压力15800，下方支撑14900。