“迎峰度夏”补库预期仍在 动力煤下行有限

研报正文

市场表现

疫情对供需两端造成扰动。淡季现货端价格偏弱为主，政策持续介入下动力煤区间震荡。

2205合约报822元，涨2元。2209合约报813.4元，跌12.6元。

影响因素分析

统计局数据：3月份全国原煤产量为3.96亿吨，同比增长14.8%。

保供成效显现，但进口数据在内外价差倒挂的情况下表现萎靡，3月进口动力煤432.8万吨，同比下降了60.6%。

国常会本周召开并要求今年新增煤炭产能3亿吨，并运用市场化法治化办法，引导煤价运行在合理区间。

产地方面，内蒙地区情绪暂稳，销售略有提升回到不温不火状态，煤价涨跌互现；榆林地区销售情况一般，库存略有上升。山西地区受到疫情影响，汽运管控严格。

港口方面，截至21日环渤海港口调入量146.6万吨，调出127.4万吨，库存1741万吨，同比仍有约16%的跌幅。

受大秦线事故影响，累库较为缓慢，秦皇岛港库存缓慢恢复至430万吨，同比仍处于较低水平。

而大秦线运量恢复以后，近日港口市场情绪再度转弱，贸易商出货意愿增强，价格小幅走弱，但下游采购需求放缓，观望情绪较浓，仍等待五月限价政策执行，市场成交较少。

进口煤方面，市场活跃度有所好转，进口煤市场询货增加，目前中高卡煤价倒挂，进口煤贸易商谨慎操作，且由于印尼斋月影响，外煤报价坚挺。

需求方面，近期仍处于用电淡季，且各地疫情影响，非电用煤需求受限。终端用户观望等待政策落实。

而水电等清洁能源发力也在一定程度上对火电起到替代作用。

但预计随着疫情得到控制，制造业需求支撑仍强，非电用煤采购需求回升，疫情扰动过后，预计用户采购仍将处于高位。

截止4月22日全国72家电厂样本区域存煤总计1047.9万吨，日耗39.63万吨，可用天数26.4天。

结论及策略

当前动力煤需求进入淡季，政策指导下现货价格高位回落，终端的观望情绪较浓。

大秦线中旬检修延后下游补库周期延长。但目前“迎峰度夏”补库预期仍在，中间淡季累库的窗口期较为有限，叠加盘面价格较低，预计煤价难以形成较强的下跌驱动。

在政策指导和现实供需的双重作用下，期货行情仍将呈现偏震荡格局。

盘面当前流动性低，交易价值有限，以关注政策走向为主。