沥青：道路需求存改善预期 警惕原油端风险

研报正文

行情回顾

上周沥青期价呈现震荡下行走势，主要受到原油回调的带动。

市场基本面

供给：

据百川资讯统计，截至4月20日，72家主要沥青炼厂总开工率为27.19%，相比前一周增加0.09%。其中供应增加地区主要集中在华东和华北地区，山东地区供应小幅减少，其他地区供应稳定。

未来一周，暂未听闻炼厂有开停工的计划，部分延期开工的炼厂复产时间待定，预计沥青装置开工率将维持低位震荡走势，沥青整体供应难有明显的增加预期。

需求：

春节以来国内沥青消费持续偏弱，缺乏显著改善。

4月下旬南方地区降水增多，四川盆地、贵州、湖北、河南南部、江淮、江南、华南中北部等地累计降水量有30～70毫米，部分地区有80～120毫米，局地超过150毫米，上述大部分地区降雨量较常年同期偏多，不利于道路项目施工，预计下周南方地区沥青刚性需求将稳中下滑。

北方地区刚性需求或平稳释放，加之部分临期合同出货或对炼厂发货量仍有一定支撑。

此外，在当前沥青产量释放不足的情况下，部分业者担心施工旺季提货紧张，不排除仍有提前备货入库需求的释放。

库存：

根据百川资讯最新数据，截至上周沥青炼厂库存率来到47.55%，环比前一周下滑1.29%；与此同时沥青社会库存率来到48%，环比前一周增加0.9%。

利润：

上周沥青生产利润有所下滑，理论上仍处于亏损区间，目前依然是焦化利润好于沥青生产利润的格局。

价差：

上周新加坡沥青与高硫180CST燃料油的比值为0.759，较上周下跌0.012，本周新加坡沥青及燃料油价格均上涨，但新加坡沥青价格涨幅不及燃料油，二者比值小幅下跌，生产沥青的经济性仍弱于高硫燃料油。

周度高频数据

逻辑观点

当下沥青基本面处于供需两弱的格局，库存处于高位，但累库趋势有所趋缓。

对于BU来说，原油端继续提供了重要的方向指引。在俄乌局势缓和前，油价或维持高位区间，且上行风险依旧存在。

虽然沥青成本端支撑较强，但由于现实消费缺乏改善，现货价格相对期价上涨乏力，期现间的套利会对盘面形成拖累，预计BU短期维持区间震荡走势。

考虑到对未来道路需求改善的预期，我们认为可以继续以逢低多的思路为主，但要注意原油端的风险，如果国际局势出现变盘则需要重新评估成本端的位置。

建议：中性偏多，原油企稳后逢低多BU主力合约。

风险：原油价格大幅回落；沥青炼厂开工率大幅回升；专项债发行进度不及预期；基建与道路投资力度不及预期；国内遭遇极端天气。