供给瓶颈制约产量释放 原油价格中枢或上移

研报正文

【基本面分析】

上周油价在多空因素拉锯下小幅下跌。

1）供给端

目前原油供给端仍然维持偏紧格局，产油国暂时看不到大幅放松产量的空间。

欧佩克+第28届会议维持适度增产政策，仅仅将2022年6月月度日均总产量上调43.2万桶。欧佩克月报显示，4月欧佩克石油产量仅增加15.3万桶/日至2865万桶/日，增产幅度仍落后于欧佩克+协议承诺的规模。

由于不少国家增产困难，4月欧佩克减产执行率高达162%，整体产量较增产目标低了85.1万桶/日，供给瓶颈制约了产量的进一步释放。

2）需求端

美国国内原油需求较好，商业原油库存也大幅下降，汽柴油零售价格创历史新高，进入6月后美国夏季出行高峰即将到来，汽柴油价格还有进一步上涨压力。与此同时，美国还加大了原油出口，净出口量有所增加，但原油产量增长有限，导致国内原油供需关系更加紧张。

另一方面，俄乌战争和高油价也对原油需求带来拖累，因为战争和疫情的影响，IMF下调了全球经济增长增速，由此带来原油消费增速的下调，同时高油价的负面效果也逐步显现。

3）库存端

EIA原油库存降幅超预期，美国截至5月13日当周EIA原油库存变动实际公布减少339.40万桶，预期138.3万桶，前值增加848.7万桶。

由于劳动力和设备瓶颈，以及针对俄罗斯的制裁，石油供应难以赶上，短期库存仍处于下降通道。

【观点总结】

当前俄乌战争冲突导致市场情绪波动是影响油价的主要逻辑。中长期看，若俄乌冲突不再升级，则原油价格走势将回归至供需平衡点。

从供需的角度看，今年原油价格因需求回暖但供给受限而大概率保持在90-110美元/桶的范围内。

中长期来看，美国页岩油产量恢复迟缓，页岩油企业扩产意愿疲软，都是钳制美国页岩油供给、支撑油价的因素。但也需要注意，油价若维持高位，可能触发页岩油企业新一轮资本投入，以及伊核协议谈判的进程与结果。

综合来看，本周我们认为油价将维持震荡偏强中枢上移的状态。