供需矛盾较不突出 铅价缺乏持续上行动力

研报正文

一、行情评述

上周（5.30-6.2）沪铅主力Pb2207合约期价先扬后抑，收至15030元/吨，周度跌幅达0.1%。伦铅横盘震荡，周四周五因假期休市，最终收至2155元/吨，周度涨幅达0.48%。

现货市场：截止至6月2日，上海市场驰宏铅15055元/吨，对沪期铅2207合约平水报价；江浙市场济金、江铜、铜冠铅15015-15035元/吨，对沪期铅2207合约贴水40-20元/吨报价。期铅震荡走弱，持货商报价随行就市，多数维持贴水出货，下游放假，市场成交较淡。

二、市场分析

行业上，据SMM调研，市场上铅精矿（含铜、锌、银等计价金属）综合加工费较上月明显下调，主要原因是贵金属计价方式等细节发生调整。

此外，由于市场上进口精矿补充不出、国产铅精矿供不应求等情况，冶炼厂原料采购较为困难，6月仍将有部分冶炼厂因原料供应偏紧出现小幅减产的情况。

SMM：上周原生铅冶炼厂周度三省开工率为52.31%，环比上涨0.99个百分点。

五省铅蓄电池企业周度综合开工率为54.73%环比下降8.7%。据调研，铅蓄电池市场淡季态势不改，一方面疫情影响下，电动自行车及汽车蓄电池更换需求低迷。

另一方面，电动自行车老国标车辆进入淘汰期，车辆减少拖累电池更换，叠加锂电替代，各大企业电池库存居高不下，多数企业端午放假2-3天，甚至更长提前一周放假，令企业开工出现较大下滑。

库存方面，截止至6月1日，LME库存报收38800吨，环比减少50吨。截止至6月2日，上期所铅库存较上周减627吨至81375吨。五地铅锭库存总量至8.49万吨，较上周五环比下降1.08万吨。

据调研，周内铅蓄电池市场消费颓势不改，加之正值月末，以及端午假期前夕，下游采购极差，部分甚至提前放假，库存下降非消费好转，更多源于疫情缓解后，物流放松令前期待出口铅锭继续转移，集中在上海和天津的仓库。

三、品种视点

上周沪铅主力期价先扬后抑。宏观来看，美联储远期加息升温，美元止跌回升，金属压力增大。国内复工复产持续推进，阶段性乐观情绪不改。

基本面看，原生铅炼厂原料紧缺格局不改，尽管6月内外铅矿加工费维稳，但其他金属计价方式调整，炼厂实际采购成本增加，提产意愿受限，叠加部分企业维持检修，周度开工率环比维增。

再生铅方面，原料废旧电瓶价格居高不下，再生铅成本支撑较稳固，且目前企业低利润下提产意愿亦不强。

需求端看，铅蓄电池消费仍显偏弱，企业成品库存压力较大，部分企业端午放假，企业开工率出现较大回落。

整体看，海外流动性收紧格局不改，叠加海外需求增速放缓，长期限制金属价格表现。国内稳增长政策加码，且复工复产稳步推进下，市场预期消费将逐步回暖。

国内炼厂受原料供应偏紧、检修、环保检查等因素影响，供应压力相对有限，需求受疫情及淡季影响，维持偏弱，铅市供需矛盾不突出。

尽管近期铅锭出口带动库存回落，但消费尚未有起色的背景下，铅价缺乏持续上涨动力。