LPG呈供增需减格局 部分地区库存或有压力

研报正文

【基本面情况】

供应：4月液化气累计产量为160万吨；截止6月2日，炼厂开工率为63.67%；国产气供应量为50.23万吨；液化气周度总进口量为46.94万吨；到港预报总量为43万吨。

需求：截止6月2日，烷基化开工率为40.11%；MTBE开工率为55.54%；PDH开工率为72.87%；加权开工率为52.49%。周度液化气反推消费量为88.80万吨。

库存：华东工厂液化气库容率为40%；华南工厂液化气库容率为31%；山东工厂液化气炼厂库存率为27%。

价格：截止6月3日，华南民用气价格为5988元/吨；华东民用气价格为5800元/吨；山东民用气价格为6200/吨；山东工业气价格为6500元/吨；CP丙烷掉期价格为798美元/吨；FEI丙烷掉期价格为745.01美元/吨。

利润：截止本周五，丙烷进口利润为-178.84元/吨；烷基化装置利润为500元/吨；传统MTBE装置利润为1706.60元/吨。

价差：截止6月3日，华南民用气基差为157；华东民用气基差为-31；山东民用气基差为369；7月-8月月差为16。

【研究观点】

成本端，油价向上突破2个多月的震荡区间。

供应端，国产供应量环比明显增加，山东地炼负荷上升至65%附近；进口端，美国丙烷周度出口处于高位。6月CP价格大幅下行，进口成本约为5910元。当前进口顺挂。

需求端，海外调油需求增加，出口需求导致MTBE利润明显好转，装置开工同比偏高；烷基化装置利润有一定上升，开工环比提升，同比偏低；PDH方面，新装置投产，丙烷需求有所增加。

总体来看，下游加权开工率小幅走高。但受制于燃烧需求逐步下降，经反推的LPG周度需求走弱。

库存方面，港口库存本周为173万吨，环比+5%；华东工厂库存处于高位，华南工厂库存下降，山东下游采购积极，库存下降明显。

综上，LPG供增需减，部分地区库存有压力。本周（5.30-6.2）盘面迅速反映CP天花板效应，但从油价角度看，盘面锚定目标FEI有估值上修需求。