经济增速放缓隐忧加剧 支撑黄金震荡反弹

研报正文

市场表现：

沪金收394.24元人民币/克（-0.06%），纸黄金收392.67元人民币/克（-0.13%），黄金T+D收394元人民币/克（-0.43%）。

市场消息：

（1）能源和粮食危机方面，德国总理朔尔茨在七国集团峰会上表示，鉴于目前全球尤其是东非地区面临的粮食危机，七国集团希望同联合国一道，共同致力于促进乌克兰的粮食出口。

（2）朔尔茨透露，与会各方正围绕该问题进行讨论。粮食问题是本次七国集团峰会重点关注的议题之一，七国集团希望能够避免饥荒的风险；支持乌克兰生产和出口石油和其他农产品，以促进全球粮食安全、解决危机。

（3）此外，七国集团还声明加快向碳中和的清洁和公正过渡；各国领导人同意探索能源结构脱碳的选项，加快摆脱对化石燃料的依赖；重申将全球平均气温增幅控制在2°C以下的承诺，并决心努力将其限制在比工业化前水平高1.5°C。解决粮食出运问题及能源替代或在情绪上对通胀预期有所缓和，黄金短线下跌。

政策背景：

当前，通胀居高不下叠加美联储激进加息节奏驱动黄金延续趋势性下跌行情。美联储6月会议决议一次性将利率提高75bp，为28年来首次；同时不否认下半年可能还会有如此激进的加息过程。之后，鲍威尔在参加半年度货币政策听证会上表示将“无条件加息”，预示未来较强加息节奏，政策利率有待进一步提高，黄金承压下跌。

但政策不及通胀，叠加经济增速放缓隐忧加剧，支撑黄金震荡反弹。截至5月CPI公布前，美联储今年以来加息75bp，并多次重申将把以最大的决心治理通胀，但5月CPI数据公布后，“通胀见顶论”证伪，意味前期美联储加息举措对减缓通胀作用不大，并政府公信力也受到进一步冲击，黄金避险属性阶段性走强。

其次，包括联合国、世界银行、经合组织及摩根大通等机构纷纷下调今明两年经济增速，暗示经济衰退压力加大；数据方面，密歇根大学6月消费者信心指数的大幅回落，显示终端需求走弱，企业订单需求或下降，经济增速放缓预期有所强化，支撑黄金震荡反弹。

观点小结：

（1）短期看，美债收益率进一步冲高态势延续，黄金承压下跌。6月会议上美联储提高2022年联邦基金利率预期中值1.5个百分点至3.4%。

意味着美联储或在年底前额外加息150bp对抗通胀，直到通胀出现明显降温迹象。具体节奏或为7月75bp、9月50-75bp、11月25-50bp、12月0-25bp。

（2）中长期看，随着对衰退和滞胀的担忧加剧主导了整个金融市场的情绪，金价将有望受到良好支撑。经济衰退压力继续显现，美国零售销售数据增速放缓，消费者信心指数大幅下跌.

经济动能未来走弱加剧，实际利率或震荡下行，叠加美联储解决通胀后大概率采取相对于目前较为宽松的货币政策，将推动黄金走强。此外，俄乌地缘局势紧张、通胀威胁加剧、滞涨风险上升将继续支撑金价。

重点关注：通胀、美联储货币政策及俄乌冲突。