悲观情绪逐步宣泄 沪铜短期或有超跌反弹机会

研报正文

一、铜行情回顾

 6月28日，沪铜延续反弹，午后大幅拉升，主力合约CU2208收于64890元/吨，涨2.29%。现货方面，上海有色网1#电解铜均价64120元/吨，较上一交易日跌300元/吨。SMM洋山仓单报68-86美元/吨，均价77美元/吨，均价较前一交易日上涨2美元，QP7月；提单报价64-83美元/吨，均价73.5美元/吨，均价较前一交易日上涨2美元，QP8月，报价参考7月中下旬到港货源。LME0-3升水1.75美元/吨，对07合约进口亏损在150元/吨附近（10:00）。 

二、重要资讯

1、6月28日LME铜库存减225吨至124625吨。

2、外电6月27日消息，重型卡车司机工会与秘鲁政府就燃料价格上涨问题未能达成协议，卡车司机工会从周一开始无限期罢工。秘鲁财政部长OscarGraham在新闻发布会上表示经过三天的谈判仍尚未与货运工会达成协议，政府的最新补偿提议为补贴通行费和承诺稳定燃油价格60天，但未与工会达成一致。

3、外电6月27日消息，全球最大的铜生产商Codelco董事会主席马克西莫·帕切科在圣地亚哥接受路透社采访时表示，公司将调整其战略，以生产更可持续的铜，并满足安第斯国家日益增长的环境需求。该公司希望到2026年将排放量减少三分之二，颗粒物排放量减少25%，并回收一半以上的工业废物。该公司最近关闭了位于中部海岸饱和工业区的Ventanas冶炼厂，该地区曾发生多起与污染相关的健康事件。

三、库存情况 

6月28日LME铜库存减225吨至124625吨。截至6月24日，上期所铜期货库存57153吨，较上周减少450吨。

社会库存方面，截至6月27日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周五大增1.35万吨至11.58万吨，为3月以来增量最大的一个周末，近期库存有磨底的情况，关注7月后会否出现持续累库。总库存较去年同期的23.86万吨低12.28万吨,两者差值在持续收窄。

四、现货与升贴水

据SMM调研，6月28日上海电解铜现货对当月合约报于升水30~升水100元/吨，均价65元/吨，较前一日下滑65元/吨。平水铜成交价格64000-64210元/吨，升水铜成交价格64020-64240元/吨。早市沪铜开盘后重心便围绕日均线上方64050元/吨附近窄幅震荡整理。今日现货市场升水再度腰斩，半年度企业结算周期下市场纷纷呈现甩货换现状态。

早市平水铜始报于升水百元附近，但是市场换现需求下升水迅速下滑，第二时段前后便听闻升水50元/吨报价，但市场成交清淡，买盘寥寥持货商持续调价，尾盘整体报价已经下滑至升水30-40元/吨。好铜报价也跟随平水铜持续下滑，整体报价从升水100元/吨以上跌至升水50元/吨，市场青睐度有限，难闻大量成交。

湿法铜则重回贴水报价，随着进口比价再度打开，进口货源补充下部分湿法铜报价冲击市场整体报至贴水30-升水20元/吨但下游前期补库后买兴不旺，市场交投清淡。6月最后交易周期，市场纷纷进入结算周期，持货商在资金压力下纷纷甩货换现，且收货商接货情绪不佳，下游也存在畏跌情绪买兴不旺，升水快速腰斩。

进口铜的持续流入以及国内供应预期逐渐兑现下整体升水在短期内难见起色，后续关注7月后基差结构以及铜价波动带来的贸易商以及下游补库情绪。

五、操作建议

近期沪铜出现止跌企稳的迹象，沪铜主力两个交易日上涨2.29%。目前市场对于7月加息75bp的预期已经形成一致性预期，而随着情绪的逐步宣泄，市场对未来大幅加息的交易也正在降温，据CME美联储观察，到年底联邦利率加息到3.75-4%的概率已经从上周的40%下降到10%。

基本面方面，进入六月第四周，随着铜价的大幅下挫，下游补库意愿已经大幅提高，铜材开工率开始反弹，而终端订单也随着长三角地区全面复工复产开始逐步回暖。

目前全球铜显性库存仍处低位，未来在政策加持下中国基建政策如果能顺利落地，基本面对铜市的支撑也将逐步显现。目前从盘面上来看，悲观情绪已经逐步得到宣泄，短期可能有超跌反弹的机会，而在宏观不确定性之下中长期将回归宽幅震荡的走势。压力位67000，支撑位61000。

六、成交情况及策略

近期沪铜出现止跌企稳的迹象，沪铜主力两个交易日上涨2.29%。目前市场对于7月加息75bp的预期已经形成一致性预期，而随着情绪的逐步宣泄，市场对未来大幅加息的交易也正在降温，据CME美联储观察，到年底联邦利率加息到3.75-4%的概率已经从上周的40%下降到10%。

基本面方面，进入六月第四周，随着铜价的大幅下挫，下游补库意愿已经大幅提高，铜材开工率开始反弹，而终端订单也随着长三角地区全面复工复产开始逐步回暖。目前全球铜显性库存仍处低位，未来在政策加持下中国基建政策如果能顺利落地，基本面对铜市的支撑也将逐步显现。

目前从盘面上来看，悲观情绪已经逐步得到宣泄，短期可能有超跌反弹的机会，而在宏观不确定性之下中长期将回归宽幅震荡的走势。压力位67000，支撑位61000。