螺纹钢盘面开始承压 热卷缺乏反弹动能

研报正文

【螺纹钢】

期货行情：需求改善持续性仍待验证，每日现货成交呈现脉冲式波动。而原料价格负反馈风险仍未解除，焦炭现货第二轮提降落地，铁矿美金价格降至120附近，钢厂成本重心下移，其中短流程平电成本集中在4500上下。

盘面反弹440以上后，基差缩至低位，库存压力又偏高，螺纹盘面开始承压。且海外衰退交易引发的主要资产价格大幅回调，又对国内黑色系商品形成负面冲击。

未来主要支撑来源于：

（1）中央稳增长政策的加码，对内需的环比拉动；

（2）钢厂主动减产，叠加粗钢限产政策，带来的供给环比收缩动力。

观点小结：综合看，终端需求改善持续性仍待验证，高库存、低基差、电炉成本均为盘面反弹的重要压制因素，且海外衰退交易风险积累，主要资产均出现较大幅度回调，市场情绪亦受冲击，阶段性压制盘面，未来需关注情绪企稳后国内稳增长政策及供给收缩政策的影响。

建议操作上：

单边：新单暂时观望，若内需无实质性的持续改善，盘面仍未到企稳阶段；

组合：粗钢限产政策预期较强，钢厂主动减产，日均铁水产量连续两周回落，多螺纹10（2手）-空铁矿09合约（1手）的套利策略耐心轻仓持有，入场10.52，目标12，最新11.42。持续关注国内需求改善情况、宏观调控政策推出和落地情况，粗钢产量管控政策具体实施方案，以及钢厂主动检修情况。

风险因素：地产复苏不及预期；限产政策力度不及预期。

【热卷】

期货行情：目前内需环比改善趋势仍待验证；海外经济衰退风险提高，外需面临全面走弱压力，高库存压力较难缓和。国内钢厂主动减产后，原料价格负反馈风险提高，焦炭现货第二轮提降陆续落地，铁矿美金价格跌至120附近，高炉成本支撑逐步减弱。且海外市场交易衰退风险的情绪升温，也对国内黑色系商品形成较大拖累。

未来支撑需关注：

（1）国内稳增长政策加码，对热卷内需的环比拉动效果，

（2）国内粗钢限产政策，对供给环比收缩的影响程度。

观点小结：综合看，需求改善持续性仍待验证，高库存压力仍待化解，全球大宗衰退交易风险升温，盘面压力再度显现，若稳增长政策对内需拉动作用不及预期，粗钢限产政策落地较慢，则盘面仍缺乏足够的企稳反弹动能。

建议操作上：

单边：新单暂时观望；

组合：继续观察热卷10-空铁矿09的套利策略的交易机会。关注国内需求改善情况、宏观稳增长政策，粗钢产量管控政策具体实施方案，以及钢厂主动检修情况。

风险因素：宽松政策不及预期；限产政策力度不及预期。