需求改善幅度缓慢 沪铜反弹空间或有限

研报正文

一、基本面情况

短期宏观市场仍将主导铜价，上周由于悲观情绪缓解，沪铜接连反弹。不过在7月议息会议前，市场情绪或仍相对谨慎。

宏观面：欧洲央行7月意外加息50个基点，这也是欧洲央行11年来的首次加息，并结束了欧元区的负利率时代。使得欧元持续震荡偏强而美元则是承压回落，色板块的表现仍相对平稳，铜价依旧维持偏震荡格局。

另外，欧美股市在上周前期持续下挫，更有有媒体报道，白宫方面预计，6月的CPI指数将“大幅上涨”，强烈的加息预期再度被点燃。市场甚至预计，美联储7月加息100个基点的概率增加至90%，美元借此冲高至最高109.14点，给铜价带来较大压力。

后续需关注美联储本月实际加息情况、美联储二季度GDP，或将对沪铜产生新的驱动。需关注短期波动性风险。

国内经济刺激暂时难以期待，李总理出席世界经济论坛强调，不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施。

二、后市展望

消费方面，6月中下旬以来铜价下跌对下游产生一定刺激作用，铜杆等企业开工率处于近期偏高水平。另据财联社报道，受下游基建投资加速影响，当前线缆市场需求较为旺盛，部分线缆企业表示当前订单情况较为饱满，产能利用率较高。

不过，目前铜杆企业成品库存有一定累加迹象，空调行业正处于产销淡季，需求端短期表现预计相对平稳，缺乏明显增长亮点。

供应方面，据Mysteel讯，上周智利中部天气继续影响铜精矿的发运，智利发运量较常规水平减少50%。非洲的运输仍然不畅，刚果民主共和国计划扩大其与赞比亚的主要边境哨所，以缓解铜矿商今年因产量增加和基础设施不足而面临的长达60公里的卡车排队问题。

库存方面，上周铜库存减少20982吨，国内电解铜社会库存继续缓慢降库。但值得注意的是月底前铜价后期涨跌方向依旧不太明朗，消费虽有改善，但整体需求提升依旧不明显。

进口方面，随着比价回升，进口窗口时有打开，加上人民币汇率走低利于进口，短期进口量或维持相对高位，后需关注进口对后期库存影响。

综合来看目前欧央行加息50BP，超市场预期，金属反弹后震荡。市场在7月美联储议息会议前，短期在市场情绪或仍相对谨慎。电解铜社库仍处低位，但考虑国内供应逐渐兑现，需求改善幅度仍缓慢，预计短期库存将有可能回升。故此认为沪铜反弹有限，短期不建议追涨。暂时仍以观望为主。