焦煤上游库存亟待消化 焦炭产业利润有限

研报正文

【焦煤】 

焦煤2209合约夜盘收涨1.98%报2189。

蒙煤方面，疫情冲击国内导致外运再度中断，监管库高库存倒逼通关减量，短期进口供应减量形成支撑，后续库存集中释放将构成潜在威胁。

需求方面，低库存策略延续但复产预期给出，焦炭进入提涨周期，焦企刚需提升。

目前焦煤供应仍偏宽松，尚有大量上游库存亟待消化，不过短期供应扰动加需求边际修复成为新的主线，价格整体企稳反弹，节奏以跟随为主，短期观望，中线空01。

【焦炭】 

焦炭2209合约夜盘收涨3.18%报2989.5。

山东、唐山个别钢厂接涨一轮，首轮200元/吨提涨部分落地，预计周内逐步全面落地。

焦企由于亏损压力复产节奏缓慢，不过受贸易、投机需求修复带动厂内库存去化，虽然铁水侧复产较为克制，但是随着钢厂即期利润修复强化复产预期，补库需求仍可预期，投机需求分流货源将提高钢厂拿货难度。

从利润再分配的角度，钢厂利润修复后市场期待给出焦化合理利润，结合现实情况焦炭具有两轮提涨的基础，不过由于终端需求目前看没有弹性不足，产业利润扩张仍有极限，即原料价格上有顶，09合约再交易到第三轮以上时将触及强压力，高位回调后焦炭09仍是黑链中的多配合约，反弹接近压力后会在01合约去讲新的旺季故事，09短多逐步退出。