地缘紧张局势未见减缓 原油价格博弈加剧

研报正文

一、本月期货行情回顾

原油主力期货合约月内震荡上行，截止本月末主力合约SC2210收盘716.5元/吨，较上月末上涨5.03%。

8月31日，虽然美国原油库存水平降幅超预期，但是投资者担心全球经济状况不佳，美国和欧洲央行加息预期，8月份中国PMI低于临界点，国际油价继续收跌。美国WTI原油10月期货收于89.55美元/桶；布伦特原油10月期货收于96.49美元/桶。

本月全球经济衰退忧虑升温。月前期，对全球经济放缓可能抑制需求的担忧加剧，不过美国7月新增非农就业人口较预期翻倍，同时国汽油需求数据令人鼓舞，汽油库存下降。

且欧洲夏季热浪和天然气供应紧张促使更多石油用于发电和国际能源署上调全球石油需求增长预期提振油价，原油价格走势震荡，期价跟随震荡。

月中期，美联储主席鲍威尔在全球央行年会的鹰派讲话限制了油价涨幅，但在伊核协议最终文本答复中，美国拒绝伊朗所有附加条件，且希望伊朗浓缩铀浓度的上限为4%，使得伊朗原油重回市场或再遭挫败，加之西方国家继续加大对乌克兰的支持，地缘紧张局势丝毫没有减缓迹象，油价震荡上涨。

月后期，全球经济衰退忧虑再次升温，市场担忧美国大幅加息可能导致全球经济放缓和石油需求放缓的担忧，同时市场正在等待伊核谈判结果。

不过OPEC对需求前景依旧乐观以及沙特阿拉伯提出的OPEC重新实施减产的可能性限制了油价跌幅，国际油价震荡下跌。

二、本月原油现货市场回顾

截止至2022年08月31日，当日WTI原油现货价格为89.55美元/桶，与上一日比下跌2.09美元/桶；Brent原油现货价格为96.69美元/桶，与上一日比减少3.12美元/桶；WTI与Brent现货价差为-7.14美元/桶，与上一日比上涨1.03美元/桶。

截止至2022年08月31日，阿曼原油现货价格为98.03美元/桶，较上一日下跌5.02美元/桶；阿联酋迪拜原油现货价格为98.04美元/桶，较上一日下跌4.91美元/桶。ESPO现货原油价格为79.3美元/桶，较上一日下跌5.45美元/桶。

截止至2022年08月31日，大庆油田原油现货价格为91.08美元/桶，与上一日比下跌5.42美元/桶；胜利油田原油现货价格为98.24美元/桶，与上一日比下跌5.28美元/桶；中国南海原油现货价格为96.45美元/桶，与上一日比下跌5.41美元/桶。

三、供给与需求分析

（一）本周原油供应情况

1.石油输出国组织（OPEC）产量分析

截止至2022年07月，当月欧佩克月度原油产量合计为28,896千桶/天，较上月增加216千桶/天。

2.本周美国原油产量及库存分析

美国石油协会(API)的数据称，上周美国原油库存减少，而汽油和馏分油库存增加。截至8月19日当周，原油库存减少了约560万桶，汽油库存增加了约26.8万桶，馏分油库存增加了约110万桶。

美国能源公司本周增加活跃石油和钻机数，但8月钻机数25个月来首次下滑。油服公司贝克休斯（Baker Hughes Co）在其备受关注的钻机报告中称，截至8月26日当周，作为未来产量先行指标的美国石油和天然气活跃钻机数增加3座，至765座。

与去年同期相比，钻机数量增加257座，或51%。8月油气钻机数减少2座，此前连续24个月增加。截止至2022年08月26日，美国原油和石油产品（含战略储备）合计库存为1,663,939千桶，较上周减少3,257千桶。

其中战略石油储备为449,998千桶，较上周减少3,067千桶；商业原油库存为418,346千桶，较上周减少3,326千桶，库存环比下降0.79%，同比下降1.66%；库欣地区商业原油库存为25,284千桶，较上周减少523千桶。

3.国内原油产量及库存情况

截止至2022年07月，当月中国原油产量为1,712.6万吨，较上月同比增长3%；当年原油累计产量为12,000.3万吨，较上年同比增长3.7%。截止至2022年8月31日，中国INE指定交割油库原油库存合计1,970,000桶，较上一日无变化。

（一）本周原油需求情况

截止至2022年09月01日，NYMEX汽油期货的收盘价为2.38美元/加仑（折合100.11美元/桶），与上一日比下跌0.03美元/加仑，汽油期货与WTI原油的价差为13.5美元/桶，价差处于历史较低水平。

NYMEX取暖油期货的收盘价为354.73美分/加仑（折合148.99美元/桶），与上一日比减少8.57美分/加仑，取暖油期货与WTI原油的价差为62.38美元/桶，价差处于历史较高水平。

ICE柴油期货合约的收盘价为1,072美元/吨（折合144.86美元/桶），与上一日比减少15.5美元/吨，ICE期货与WTI原油的价差为58.25美元/桶，价差处于历史较高水平。

截止至2022年07月，当月美国炼油厂日均加工量为16.77百万桶/天，较上月减少0.18百万桶/天。开工率为93.46%，处于过去一年的平均水平；欧洲16国炼油厂日均加工量为10.1百万桶/天，较上月增加0.18百万桶/天。当月开工率为85.73%，处于过去一年的较高水平。

截止至2022年08月31日，当日国内93号汽油价格为9,211.4元/吨，与上一日比上涨114.5元/吨；97号汽油价格为9,490.3元/吨，与上一日比增加126.6元/吨。

柴油批发价格指数为8,881元/吨，与上一日比增加26元/吨。2022年07月，当月国内汽油产量为1,185.2万吨，环比下跌13.5%；煤油产量为255.3万吨，环比下跌26.4%；柴油产量为1,386.4万吨，环比上涨6.3%。

四、基本面分析

利多因素：

1、利比亚首都发生的激烈冲突造成32人死亡，令人担忧该国可能滑向全面冲突，导致这个OPEC国家的原油供应中断。

2、IEA署长比罗尔表示俄罗斯石油产量超出预期，但压力迫近。在乌克兰战事后，俄罗斯的石油产量已经超出预期，但随着西方制裁开始生效，俄罗斯将发现维持产量越来越困难。

3、石油输出国组织(OPEC)的最大生产国沙特阿拉伯上周提出了减产的可能性，据悉如果伊朗与西方达成核协议，减产可能适逢伊朗的供应增加。

4、美国能源部的数据显示，截至8月26日当周，美国紧急储备中的原油库存减少了310万桶，为4月底以来最小释储规模。数据还显示，战略石油储备(SPR)库存降至4.5亿桶，为1984年12月以来的最低水平。

美国能源公司本周增加活跃石油和钻机数，但8月钻机数25个月来首次下滑。截至8月26日当周，作为未来产量先行指标的美国石油和天然气活跃钻机数增加3座，至765座。与去年同期相比，钻机数量增加257座，或51%。8月油气钻机数减少2座，此前连续24个月增加。

利空因素：

1、外媒消息显示，伊朗在浮式存储设备中拥有相当数量的石油，如果与美国达成协议，可以很快释放这些石油。

2、美国股市周一收跌，延续上周的大跌走势，原因是对美联储在经济放缓的情况下仍决心激进加息以对抗通胀的担忧挥之不去。

美联储主席鲍威尔上周五表示，在通胀得到控制之前，美国经济将需要“一段时间”的紧缩货币政策，在最近的数据表明通胀压力正在见顶之后，美联储可能转向更温和加息的希望破灭。

3、乌克兰真理报当地时间8月29日报道称，乌克兰能源部预计乌克兰2022-2023采暖季用气量将比去年减少40%。

4、随着美国石油在欧洲的市场份额日益扩大，到明年为止，美国的海外原油销售将创下新的纪录。本月早些时候，每周政府数据显示，美国原油出口量达到了前所未有的500万桶/日。

据最乐观的石油行业人士称，未来几个月到明年，美国石油日出货量将平均超过400万桶。在全球努力应对史上最严重的能源危机之一之际，美国正稳步成为增加石油产量的首选供应国。

5、当前中东某国原油产能不受欧佩克及其减产同盟国减产协议约束，如果解除制裁，中东某国将需要大约一年半的时间将原油日产能提高到400万桶，目前该国原油日产量为260万桶，每日产能为380万桶。

然而，有消息称，中东某国可以在更短的时间内开始销售之前存储的一些石油。石油市场供应将增加之际，预计欧佩克及其减产同盟国将开始就在2022年以后更新其伙伴关系展开磋商。

五、投资策略与建议

未来全球经济衰退可能会加剧。对于经济的担忧，也逐渐转化成对需求的担忧。这对油价更是一大利空。

与此同时，俄乌冲突导致天然气价格居高不下，德国各地工业生产商正在想出独特的方法减少对天然气的依赖，包括启动燃煤电厂，或将一些产品的生产转移到国外，他们甚至考虑与竞争对手公司达成能源共享协议。欧洲摆脱俄罗斯的能源依赖的举动也在利空油价。

德国为首的欧盟国家着手准备9月9日的欧盟能源部长紧急会议上为天然气价格设限，飙涨的能源价格已经对欧洲经济的破坏性冲击，控制能源价格成为欧盟当下需要应对的首要任务。

目前来看，经济前景引起的预期和供应问题对油价的影响都在加强，博弈越来越剧烈，短期油价或继续宽幅震荡。

风险点：需注意新冠疫情、海外市场加息政策，俄乌冲突等风险因素。