大豆供应逐渐紧张 棕榈油震荡偏弱运行

研报正文

经济和市场的主线，在四季度是：政策面不断释放稳增长信号。美联储9月会议如期加息75个基点，点阵图显示年内还将加息100-125个基点，市场正在消化美联储11月再次加息75个基点的预期，意味着加息放缓的时间推迟至12月。全球量化紧缩步伐加快背景下，流动性持续收紧，会带来金融市场动荡。

绝大多数气象模型预测，今年发生三重拉尼娜状态概率较大。大豆主产国的生产将面临显著负面冲击，特别是阿根廷，过去三十年里，大的产量损失多与拉尼娜有关，而巴西大豆新年度历史新高产量的预期也面临一定的挑战和压力。

9月USDA报告显示，美国2022/23年度大豆单产预估50.4蒲式耳/英亩（8月51.9，去年51.9），产量预估45.31亿蒲式耳（8月43.78，去年47.07），大豆年末库存预估为2.00亿蒲式耳（8月2.45，去年2.40）。美国大豆期末库存的预期从8月的2.45亿蒲式耳上调至2.0蒲式耳，考虑了结转库存意外超预期，大豆供应逐渐紧张。

1—8月，国内进口大豆到港总量仅为6133.9万吨，较去年同期减少577万吨，降幅8.6%；1-8月食用植物油进口量为6417万吨，国内油脂逐渐累库。

策略推荐：

1、棕榈油、豆油年内高价的修整下跌波动幅度预计10%-20%，季节性休整下跌为次要波动。棕榈油7000-7200、豆油8700-8900、菜油10000-11000等区域是油脂战略空单买入区域，博弈空头配置。

2、豆粕和菜粕核心波动区间分别为3700-4200、2800-3200，四季度的波动，依赖于北美收割、南美播种天气市的演变，以及美国大豆销售进度的形势，布局空单。