甲醇供需将出现环比走弱 短期盘面以震荡为主

研报正文

供应端：近期上游检修装置增多，上游负荷整体高位回落。本周开工小幅回升至72.71%，环比+0.13%。到港量17.47万吨，环比6.35万吨。

利润方面，煤制利润继续回落，亏损幅度较大，焦炉利润小幅回升，但也处于亏损状态，气制利润回落，利润相对中性，整体看甲醇生产利润处于低位水平。

从装置看宁夏鲲鹏60万吨/年装置11月份或将出产品，山西装置11月下旬陆续恢复，内地供应仍旧较为宽松。

需求端：甲醛环比回落，醋酸、二甲醚、MTBE开工均有所回升，传统需求总体小幅回升。江浙MTO开工52.58%，环比-0.73%，表现依旧偏弱。

总体甲醇制烯烃开工77.06%%，环比-0.09%。MTO企业受经济性影响，负荷总体不高，多数产品处于亏损，当前需求依旧表现疲软，不排除后续继续降负荷的可能。

库存：港口库存总量报54.97万吨，环比-0.98万吨，绝对库存仍处低位，企业库存环比+2.24万吨，报53.52万吨，处于同期高位，港口库存偏低使得港口基差维持在相对高位，而内地随着供应端检修装置的回归与需求偏弱影响，企业库存累积至高位水平，港口与内地价差重新走高。

展望未来，11月甲醇将维持整体供需平衡状态，但随着后续宁夏宝丰240万吨装置的投产，12月将转为过剩。

估值：当前01合约盘面仍有+220以上的基差，12月合约也有将近+100的基差，从基差角度，盘面相对低估。从利润来看，煤制亏损严重，库存低位回升，静态估值偏低。

从下游利润看，传统需求利润表现尚可，但MTO利润依旧处于同期低位，企业亏损幅度依旧较大，产业链利润集中在原料煤炭端。从比价看，甲醇与尿素价差回落，与原油煤炭价差回落，总体来看，甲醇估值中性偏低。

小结：港口库存小幅回落，内地库存小幅走高，仍旧是港口低库存内地高库存格局，整体库存绝对水平不高，但环比仍有所增加。供应端国内开工高位小幅回落，国际甲醇开工环比回落，近期国内开工高位持续走低，但预计后续回落空间已相对有限，进口有小幅增量但幅度有限。

需求端MTO利润低位震荡，沿海装置开工低位，表现总体偏弱。总体来看短期在绝对库存低位下基差偏强，但展望未来，后续仍面临较大的供应压力，甲醇供需将出现环比走弱。

当前高基差低库存的格局未变，进入冬季后供应端扰动会增多，预计甲醇下跌空间已较为有限，但原料端煤炭高位有所走弱，后续或使得甲醇成本端总体下移。短期盘面以震荡为主，中期在下游需求弱势与供应回归下将维持震荡偏弱走势。