锌：需求偏弱 库存低位 关注24100压力

研报正文

【现货】：1月11日，SMM0#锌23750元/吨，环比-100元/吨，对主力升水30元/吨，环比-70元/吨。

【宏观】：隔夜美联储联储公布的12月货币政策会议纪要显示，在2022年12月14日结束的最近一次货币政策会议上，美联储决策者确认需要放慢加息的步伐，可是并没有流露2023年要降息的想法，给转向的希望泼冷水。

【供应】：2022年12月SMM中国精炼锌产量为52.58万吨，环比增加0.11万吨或环比增加0.21%，同比增加1.25万吨或2.43%。2022年精炼锌产量为597.8万吨,同比减少1.77%。当前原料供应充裕，冶炼利润尚可，国内大型冶炼厂多维持高开工率。

【需求】：下游大部分已进入放假模式，备货意愿不足。欧美通胀高企，居民购买力下降，海外需求同时下滑明显。1月6日当周，镀锌开工率41.43%，环比-9.9个百分点;压铸锌合金开工率29.19%，环比-8.73个百分点;氧化锌开工率46.2%，环比-5.4个百分点。

【库存】：1月9日，国内锌锭社会库存7.06万吨，周环比+0.34万吨;1月11日，LME锌库存约2.2万吨，环比持平。

【逻辑】：四季度国内矿山生产淡季，但进口原料补充，原料供应宽裕，加工费上升明显，1月锌精矿加工费5100元/吨，环比上升100元/吨。同时，锌价高位，冶炼利润尚可，冶炼开工率上升，四季度精炼锌产量环比持续攀升。四川地区受环保影响消除，冶炼恢复正常生产。需求端，下游进入淡季，大部分下游进入放假模式。欧美通胀高企，居民购买力下降，海外需求同时下滑明显。当前国内库存低位，预计疫情管控放松后货运逐步改善，到货量或逐步增加，同时下游需求仍偏弱，部分下游提前放假，短期锌价受人民币升值、美联储加息放缓预期小幅上涨，关注本周美国通胀数据。

【操作建议】：高位空单持有，关注24100压力

【观点】：谨慎偏空

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