需求预期出现明显好转 液化石油气延续高位震荡

研报正文

【沥青】

方向：震荡偏强

行情回顾：裂解价差估值较高，炼厂开工下滑，库存累库。

逻辑：

1.油价较节前下跌，仍处高位，成本有支撑。

2.国内沥青开工率27.8%，环比下降1%。2月份国内沥青总计划排产量为178万吨，环比下降10.91%。

3.本周社库70.3万吨，环比增加7.5%，厂库92.3万吨，环比增加13.1%。春节炼厂出货走弱，终端需求停滞，库存增加较多，同比位于低位。山东现货3690，较节前上涨60。

变量：疫情、库存

风险提示：宏观因素影响

1.3.1 现货价格与开工率：山东现货3690，全国开工率27.8%

1.3.2 沥青利润与成品油裂解：沥青利润400附近，汽柴油裂解利润上升

1.3.3基差与价差：山东基差走弱，裂解价差回落

1.3.4 沥青库存：厂库累库，社库累库，总库存增加

【液化石油气】

方向：震荡

行情回顾：节假期间受需求恢复和降温影响，燃烧需求明显增加，尤其是餐饮民用燃烧，华东现货涨400-500至5300-5500，华南涨400-600至5700-5800，山东涨200-300至6400附近，外盘FEI3月涨70美金/吨。

逻辑：

1、节假期间炼厂负荷保持平稳，供应量维持偏高，进口到港量同样不高，库存维持健康，节前沙特延布及阿联酋有炼厂2-3月检修，影响40-50万吨出口，且伊朗码头2月继续检修影响出口；

2、需求预期出现明显好转，一方面为商业燃烧需求，春节期间消费明显增长，另一方面为化工需求边际走强，PDH方面金能重启，睿泽、三圆等面临重启，汽油偏强维持调油需求。

变量：国内疫情变化

策略：04合约多单逢高逐步止盈，做空PDH利润头寸适当止盈

风险提示：基差风险

1.2.1 LPG：供需格局

1.2.2 价格与价差