需求边际上在好转 PVC多空博弈更加激烈

研报正文

【核心观点】

近期基本面有所改善：下游工厂逐步复工，需求边际上在好转，产业链累库速率将放缓。烧碱累库带来的价格下行给予V端一定支撑。关注煤炭走弱对兰炭、电石成本端的潜在传导。宏观层面关注现阶段至两会前政策及市场情绪的变化。盘面下行后，多空博弈更加激烈。

策略上：1)V2305空单逢低减仓。2)套利暂观望。

【烧碱对PVC影响】

烧碱价格下滑。山东32%液碱报1008元/吨，吨利1023元。海外烧碱价格持平，节后氧化铝等下游开工并未完全恢复。烧碱季节性累库，价格走弱。

【原料支撑】

1)乌海电石报3550元/吨，较上周降100;2)兰炭中料报1535元/吨，持平上周，但需关注煤炭下滑带来兰炭潜在走弱。3)乙烯涨80报861美元/吨，VCMCFR远东涨4报728美元/吨。

【供给】

开工微增。PVC整体开工率78.51%，环比提升0.16个百分点;其中电石法PVC开工率77.16%，环比增0.04个百分点;乙烯法PVC开工率83.35%，环比提升0.58个百分点;检修损失微降，暂无新增计划检修。

【需求】

1)下游制品开工约回升至3成;本周以来成交走弱。2)出口：关注3月传统旺季出口情况。3)周度库存依旧累库，随着下游恢复，预计累库速率将放缓。

【利润】

利润下滑。电石一体化吨利-715元，山东外购电石法吨利-1337元;华北乙烯法利润降至1351元/吨。电石走弱，西北综合利润升至318元，华北综合利润跌至-437元/吨;双吨价差降至2580元。PVC产业链中兰炭亏损，电石亏损走扩，PVC端亏损较大，烧碱利润下滑，综合利润华北亏损、西北小幅盈利。

【宏观】

1)国内：中央经济工作会议强调“房住不炒”，但地产政策仍在持续放松，节后的政策对盘面的影响边际走弱。房贷利率的下行并未催生大量的增量房贷需求，反而刺激存量放贷客户提前还款，主动降杠杆。部分银行提前还贷要排队数月。房屋销售仍未恢复;国务院听取各界人士对《政府工作报告(征求意见稿)》的意见建议。关注目前两会期间宏观情绪的变化。2)美非农数据较好。

【兰炭、电石】

【PVC开工】

【PVC下游需求】

【PVC库存】

【PVC利润】

【进出口】

【宏观：数据全线走弱】

【期现分析】

【PVC平衡表】