内外联动增强背景下 豆粕保持偏强格局

研报正文

【核心观点】

今日豆类油脂强势震荡，豆粕主力2305跌破5日均线支撑，资金变化不大，远月2309合约继续小幅增仓，近月2303随着交割月的逐渐临近，基差回归需求支撑近月期价表现强于远月，整体形态上保持偏强运行格局。菜粕期价调整幅度明显大于豆粕，盘中调整幅度超过1.4%，期价跌破多条均线支撑，日内减仓超1.6万手。油脂市场波幅收窄，豆油期价跌破多条均线支撑，资金波动不大，棕榈油期价窄幅波动，整体仍在震荡区间范围内，日内增仓1.6万手。菜油期价止步于20日均线，增仓1万手，波幅小于豆油和棕榈油，资金变化不大。

整体来看，在经历了上周豆类油脂市场两份重磅报告之后，豆类油脂整体波动率明显下降。

豆类市场，目前美豆出口需求向好，南美大豆产量仍存调整，美豆期价持续偏强运行。随着油厂逐渐恢复开工生产，豆粕产量迎来增长，油厂豆粕库存迎来修复。终端市场补库节奏仍将决定豆粕库存的修复速度，成为影响短期豆粕现货价格的重要因素。

目前市场关注的焦点有两个，一个是豆粕期货近月2303合约的基差回归需求，目前仍有380点的回归空间，另一个是远月2305合约的主导逻辑从国内定价逐渐向国际市场联动转换，在内外联动增强的背景下，豆粕期价保持偏强格局，短期调整空间受限，多头思路维持。随着豆类油脂市场整体波动率的下降，油粕套利资金的动作明显减少，油粕比保持相对稳定。

油脂市场，在马棕报告之后，市场关注的重点转向印尼出口政策变化对马棕出口的提振。国内棕榈油港口库存高位徘徊，在市场对未来的乐观消费预期主导下，供需格局有望改善，令国内棕榈油库存有去化预期，在国内对预期进行定价以及国际市场众多风险因素的影响下，棕榈油期价仍保持高波动率，短期未能突破震荡区间，保持震荡偏强思路。

1.产业动态

1）咨询机构Safras&Mercado发布的调查结果显示，根据货轮排队的情况，2023年2月份巴西大豆出口量将达到1023.4万吨，这将远高于1月份的出口量913,676吨，也高于去年2月份的913.1万吨。今年1至2月份的巴西大豆出口量估计为1114.7万吨，低于去年同期的1147万吨。

2）巴西外贸秘书处（Secex）的数据显示，2月份前两周（共8个工作日）巴西大豆出口量为1,300,809.1吨，远低于去年2月份的出口量6,271,312.7吨。2月份迄今巴西日均大豆出口量为162,600吨，低于去年2月份的日均出口量330,069.1吨。出口放慢的原因在于今年大豆收割速度缓慢。

3）咨询机构Safras&Mercado发布的调查结果显示，根据货轮排队的情况，2023年2月份巴西大豆出口量将达到1023.4万吨，这将远高于1月份的出口量913,676吨，也高于去年2月份的913.1万吨。今年1至2月份的巴西大豆出口量估计为1114.7万吨，低于去年同期的1147万吨。

4）美国全国油籽加工商协会（NOPA）计划在周三公布1月份大豆压榨数据。一项调查显示，分析师们预计大豆压榨量可能环比增长，但是同比略有下降。九位分析师参与的调查显示，1月份NOPA会员企业预计将加工1.81656亿蒲大豆，比12月份的1.77505亿蒲提高2.3%，但是比2022年1月份的1.82216亿蒲减少0.3%。分析师预测区间从1.7698亿蒲到1.8700亿蒲不等，中值为1.80亿蒲。美国农业部在2月份供需报告里预测2022/23年度（9月至8月）美国大豆压榨量为22.30亿蒲，低于1月预测的22.45亿蒲，高于上年的22.04亿蒲。

5）周二（2月14日）澳大利亚气象局（BOM）发布的气象报告显示，拉尼娜现象在热带太平洋继续存在。虽然包括海面水温（SST）在内的海洋指标都已经减弱到中性，但是大气层指标的响应速度较慢，继续保持拉尼娜特征。BOM称，即使拉尼娜在减弱，但是仍然会继续影响全球天气。所有模型均显示，太平洋中部的SST将会进一步变暖，但是至少在今年7月份之前将保持在中性水平（既非拉尼娜也非厄尔尼诺）。不过，每年这个时候的长期预测准确率较低，因此应谨慎对待延伸到7月份的展望。

3.相关图表