铝：库存大幅下滑 关注18000支撑

研报正文

【主要观点】

利多：

云南受枯水期来水不足，再度减产85万吨，高于预期。

2月国内社融数据延续好转。

地产数据转暖。

国内库存大幅下滑。

成本上，原料供应紧张，采暖季开工受限，氧化铝企业利润微薄，为电解铝价格形成一定支撑。

利空：

贵州、四川等地电解铝缓慢复产，甘肃中瑞、白音华新增产能释放。

汽车需求走弱。

海外银行爆雷，关注风险持续性。

逻辑：海外银行爆雷，铝价下行，刺激下游备货，库存大幅下滑、或现拐点。同时地产数据边际转暖，国内宏观刺激不断，2月社融延续好转。成本上，原料供应紧张，采暖季开工受限，氧化铝企业利润微薄，为电解铝价格形成一定支撑。美联储鸽派发声，但海外风险犹存，俄铝或更多流入中国，短期关注18000支撑。

【本周策略】

关注18000支撑。

【上周策略】

关注17500-18000支撑，不宜追空。

【行情回顾】

上周铝价受海外银行爆雷后，美联储鸽派发声，铝价触底反弹。

【宏观及终端需求】

海外宏观

国内宏观

国内宏观

2月汽车产销同比上升

地产数据转暖

小结

美联储如预期加息25个基点，鲍威尔表态偏鸽派，但耶伦的表态否认了美国政府考虑将保险扩大到所有存款这一消息。

1-2月地产数据虽仍同比负增长，但跌幅收窄明显，边际需求好转。

2月非农新增就业人数31.1万人，高于预期的22.5万人，前值为51.7万人(修正值为50.4万人)。失业率为3.6%，高于预期和前值，美联储加息预期放缓，美指下探。

2月新增人民币贷款1.81万亿元，同比多增5928亿元，2月社融增量3.16万亿元，同比多增1.95万亿元，余额增速回升至9.9%，居民中长期贷款同比多增863亿，数据整体向好。

2月，汽车产销分别完成203.2万辆和197.6万辆，环比分别增长27.5%和19.8%，同比分别增长11.9%和13.5%。受春节错开影响，叠加2月各地陆续出台汽车促消费及车企降价促销等政策影响下，汽车产销回升。

【产业供需基本面】

铝现货价格

铝土矿供应紧张，价格坚挺

铝土矿价格

受成本影响，氧化铝复产意愿低

国内电解铝减复产并进

西南地区进入枯水期，云南地区减产落地

2月铝锭进口量环比小幅上升

铝价下行刺激下游拿货，地产数据转暖，下游开工回升

国内铝锭库存大幅下滑，库存拐点或现

出口环比下滑

小结

利多：

云南受枯水期来水不足，再度减产85万吨，高于预期。

2月国内社融数据延续好转。

地产数据转暖。

国内库存大幅下滑。

成本上，原料供应紧张，采暖季开工受限，氧化铝企业利润微薄，为电解铝价格形成一定支撑。

利空：

贵州、四川等地电解铝缓慢复产，甘肃中瑞、白音华新增产能释放。

汽车需求走弱。

海外银行爆雷，关注风险持续性。

逻辑：海外银行爆雷，铝价下行，刺激下游备货，库存大幅下滑、或现拐点。同时地产数据边际转暖，国内宏观刺激不断，2月社融延续好转。成本上，原料供应紧张，采暖季开工受限，氧化铝企业利润微薄，为电解铝价格形成一定支撑。美联储鸽派发声，但海外风险犹存，俄铝或更多流入中国，短期关注18000支撑。

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