二季度近端累库压力较大 甲醇期货上游利润震荡

研报正文

核心观点：盘面在2450-2550附近震荡，结构走弱后持稳。后续压力主要在海外进口上，4月预计进口在105-110万吨附近，压力相对有限，但考虑到伊朗开工基本回到正常水平，5月进口预计压力会很大。另外，4月内地存量供应预计回升空间非常有限，而宝丰目前低负荷运行，国内供应压力预计也将在5月逐步回归。下方空间来看，盘面已经在给MTO利润，考虑到后续进口压力，港口平衡可能需要1-2套MTO重启。

月差：5-9月差逢高做缩。

动力煤：煤价弱势下跌，日耗开始季节性回落，港口库存保持高位。

内地现货：内地春检开始，供应缩量下价格表现坚挺，预计4月产量较难大幅回升。

MTO利润：MTO利润回升，部分MTO装置有重启预期。

伊朗进口：伊朗3月目前装船在52万吨附近，装置负荷逐步提升(关注运力问题)。

下游需求：传统下游需求恢复至平均水平，进入淡季提升有限。

上游利润：煤价波动收窄，上游利润震荡。

下游利润：偏弱震荡。

政策影响：动力煤长协保供。

【内地供需双弱】

淡季日耗季节性回落，港口库存震荡。截止4月3日，港口5500K报价1080-1100元/吨，港口价格弱稳。

国内开工基本持平。截止3月30日全国开工率为69.7%，周环比基本持平。考虑到后续内地装置的检修计划，预计4月开工回升幅度有限。另外，宁夏宝丰240万吨/年上周开始开车，目前负荷3成附近。

从装置动态来看，大化50万吨/年继续停车、贵州金赤30万吨/年近日重启、国际焦化25万吨/年停车、恒信高科15万吨/年停车。

内地库存小幅累积，订单量继续回落。截止3月29日，西北企业库存为21.78万吨，周环比增加1.35万吨;待发订单量为12.21万吨，周环比减少0.90万吨。

传统下游开工有所恢复，截止3月30日传统下游开工率在46%附近，周环比增加1.2个百分点。其中MTBE开工率为55.6%，周环比增加3.4个百分点。

【进口增量，港口走弱】

伊朗装置开始提负，据了解，ZPC、Kimiya、Sabalan均提至较高负荷。非伊地区，装置变动不大。

截止3月30日，伊朗装船量在52万吨附近，预计4月进口在105万吨附近。

港口大幅累库，截止3月29日，港口库存为79.3万吨，增加7.63万吨。上周港口库存累库幅度大超预期，卸货速度加快+提货缩减，但港口能否持续累库仍待观察。

近期下游成品EG、PP相对甲醇表现偏强，MTO利润有所回升。截止3月30日MTO开工率为78.8%，周环比减少1.2个百分点。另近期部分装置可能有重启预期，诚志一期30万吨/年(4月下旬)及鲁西30万吨/年(4月中旬)。

【平衡表】

本周平衡表调整：二季度近端累库压力较大。