纯碱利空因素或逐步增多 玻璃供需结构改善趋势较明确

研报正文

现货：4月12日，华北重碱3150元/吨（0），华东重碱3100元/吨（0），华中重碱3000元/吨（0）；浮法玻璃全国均价1804元/吨（+0.17%）。

上游：4月12日，纯碱日度开工率91.10%（0），装置运行相对稳定，红四方设备恢复中。

下游：

（1）浮法玻璃：4月12日，运行产能160480t/d（0），开工率79.14%（0），产能利用率79.22%（0）；主产地产销率保持较好水平，沙河115%，湖北127%，华东124%，预计本周浮法玻璃企业库存延续下降。

（2）光伏玻璃：4月12日，运行产能85310t/d（+1000），开工率80.26%（0），产能利用率92.74%（+0.12%），4月10日，安徽信义1000t/d产线点火。

（3）轻碱：轻碱消费仍处于淡季，尚无明显改善，上周华东轻碱现货价格下跌。

点评：

（1）纯碱：

纯碱基本面变化有限，上周虽然有所累库，但供需结构仍相对平衡，行业库存保持低位。但是市场对未来担忧逐步增多，包括纯碱进口增长、烧碱对轻碱消费的替代、以及煤炭价格下跌带来的成本重心下移风险，轻重碱货价格也逐渐松动。

受此影响，纯碱09合约下行压力逐步增强，建议维持空头思路。不过期货跌幅整体大于现货，贴水走扩至高位，观察现货韧性能否保持。

（2）浮法玻璃：

今年国内地产小周期有望迎来底部反转，商品房销售延续回暖趋势，竣工修复确定性高。且浮法玻璃供给已实际大幅收缩。预计全年浮法玻璃供需结构边际改善趋势较明确。3月以来浮法玻璃已连续5周去库，主产地玻璃产销率基本保持在100%以上，预计本周玻璃将延续去库。

后期仍继续关注玻璃深加工企业新接订单的增长，以及浮法玻璃主产地（沙河、湖北、华东）高产销率的持续性。目前主要的风险在于纯碱现货价格开始松动，玻璃企业盈利可能将进一步改善，不排除后续产线复产/点火加快的风险。

策略建议：

单边，纯碱09合约维持空头思路；玻璃05合约周度策略推荐的低位多单耐心轻仓持有；

组合：远月合约可介入多玻璃09空纯碱09的套利机会。