纯碱现价连续松动 玻璃续涨空间或已部分透支

研报正文

现货：

4月23日，华北重碱3150元/吨（0），华东重碱3100元/吨（0），华中重碱2950元/吨（0），周五西北轻重碱分别跌10和20，周日现货平稳；4月23日，浮法玻璃全国均价2027元/吨（+1.4%）。

上游：4月23日，纯碱日度开工率94.36%（+0.38%）。

下游：

（1）浮法玻璃：4月23日，运行产能161180t/d（+600），开工率79.21%（+0.07%），产能利用率79.82%（+0.7%），4月21日山东凯盛晶华玻璃880吨日熔量产线点火，5月底释放产能；周末玻璃主产地产销率有所回落，沙河79%/74%，华东141%/114%，湖北109%/94%。

（2）光伏玻璃：4月23日，运行产能85310t/d（0），开工率80.26%（0），产能利用率92.74%（0）。

（3）轻碱：下游表现弱，且轻重碱转化率已达到极值区间，轻碱供给难以收缩。

点评：

（1）纯碱：3月以来纯碱库存不降反增。

市场预期偏空：

1.远兴投产众说纷纭，但大概率5月会有一条150万吨的产线点火，6月出产品，届时远兴对市场供应的影响将开始显现；

2.海外能源价格下跌后，纯碱进口压力开始增加；

3.烧碱对轻碱消费的替代；

4.国内外煤炭价格下跌，纯碱燃料成本下移。受此影响，纯碱现货价格也连续松动，冲击市场情绪。建议纯碱09合约暂维持空头思路。未来关注09贴水幅度较大，警惕盘面大贴水对期价的支撑。

（2）浮法玻璃：今年国内地产竣工周期大幅修复预期较强，1季度地产竣工同比增长14.7%，预计全年竣工周期修复有望带动浮法玻璃需求同比增长9%以上。经过去年大规模冷修，今年上半年浮法玻璃运行产能同比减少超7%。

全年浮法玻璃供需结构改善预期较强，浮法玻璃企业去库阶段有望持续至二季度末。目前主要的风险在于纯碱现货价格松动以及浮法玻璃产销好转后，玻璃企业盈利能力恢复，后续浮法玻璃产线复产/点火加快，下半年玻璃供给或将由同比降转为同比增的风险。

且盘面经过大幅拉涨后，空头已现集中减仓离场的情况，续涨空间或已部分透支。

策略建议：单边，纯碱09合约维持空头思路；玻璃05合约止盈离场；

组合：远月合约可继续持有多玻璃09空纯碱09的套利机会。