终端需求预期较弱 铁矿石需求见顶

研报正文

【逻辑】

上周钢厂端利润全面转负且钢材价格仍持续走低，终端需求预期较弱，铁矿石需求见顶，现货开始补跌，远月面临供需宽松格局，一方面终端需求羸弱，另一方面粗钢平控政策将强化宽松格局，预计远月整体仍将持续保持弱势。23日期货休市，现货端继续大跌，日照港现货普遍下跌20——27元/吨，Pb粉下跌24元/吨。

供应方面：短期发运回落不改中期回升态势，供给端支撑偏弱。短期主流矿山发运因西澳热带气旋影响出现较大幅度下滑，巴西方面发运保持稳中有增态势，短期天气因素更多影响发运节奏对发运总量影响较小，非主流方面保持增长态势。(4月10日-4月16日)澳洲巴西19港铁矿发运总量1752.8万吨，环比减少599.3万吨。澳洲发运量1122.3万吨，环比减少709.2万吨，其中澳洲发往中国的量971.0万吨，环比减少554.5万吨。巴西发运量630.6万吨，环比增加109.9万吨。全球铁矿石发运总量2306.8万吨，环比减少530.3万吨。(4月10日-4月16日)47港到港总量2209.2万吨，环比减少112.1万吨;中国45港到港总量2161.6万吨，环比减少107.8万吨;北方六港到港总量为1023.5万吨，环比减少154.3万吨。

需求方面，当前终端需求边际减弱，成材价格大幅回落，钢厂利润再次转入亏损，钢厂维持低库存结构，叠加废钢供应环比回升对铁矿石替代作用显著，短期铁矿石需求支撑边际减弱，当前因钢厂利润不断下滑影响已有部分钢厂计划增加检修，铁矿石需求或处于最强阶段，后期将进入下滑周期;中期来看，粗钢平控政策将导致铁矿石需求量显著下降，利空远月需求。(4月21日)247家钢厂高炉开工率84.59%，环比上周下降0.15%，同比去年增加4.79%;高炉炼铁产能利用率91.50%，环比下降0.30%，同比增加5.15%;钢厂盈利率42.42%，环比下降5.20%，同比下降32.47%;日均铁水产量245.88万吨，环比下降0.82万吨，同比增加12.91万吨。

库存方面，钢厂维持低库存结构，长短流程钢厂均开始大面积亏损，需求的现实和预期均偏弱，铁矿石需求难以维持高位，“五一”节前补库也将结束，短期铁矿石需求存在较大下滑风险，港口库存预计库存将转入累库周期。(4月21日)全国45个港口进口铁矿库存为13034.54，环比增123.03;日均疏港量320.18增0.95。

分量方面，澳矿6177.64增28.57，巴西矿4411.15增42.17;贸易矿7597.93增32.99，球团724.26降17.93，精粉1017.59降38.8，块矿1827.88降31.43，粗粉9464.81增211.19;在港船舶数99条降1条。(单位：万吨)全国47个港口进口铁矿石库存总量13684.54万吨，环比增73.03万吨，47港日均疏港量333.38万吨，环比增0.15万吨。

【观点】

基于铁矿石中期趋于宽松且短期需求端见顶回落风险集聚，铁矿石短中期均存在下行驱动，短期钢厂端利润大面积亏损，部分钢厂开启主动限产，负反馈格局和需求高位下滑格局下现货价格风险更大，后期关注铁水下降幅度以及钢厂利润变动。

【后期关注/风险因素】

价格监管力度、主流矿山发运、钢厂利润水平。