焦炭供需缺口仍存 焦煤或随海外煤价下行波动

研报正文

行业信息：

1.今年粗钢产量调控政策定调“不增不减”，下半年将动态调整。

2.一季度GDP不变价同比增长4.5%，比2022年四季度环比增加2.2%。

3.国家发改委表示要坚决遏制铁矿石不合理上涨。

焦炭：

1.现货偏弱，期货下行。

4月21日，天津港准一级焦报2490元/吨（-100），周末第四轮提降快速落地，现货偏弱。活跃合约报2241元/吨（-30）。基差+450.52元/吨（-78.7），5-9月差85/吨（-47）。

2.供给回升，供需缺口收窄。

本周230家独立焦企生产率报78.43%（+0.43），炼焦利润上涨，焦企产能利用率继续回升。247家钢厂产能利用率报91.5%(-0.3)，铁水日均产量245.88万吨（-0.82），随着铁水产量结束上行趋势，后续供需缺口将进一步收窄。

3.上游累库，下游去库。

本周，230家焦企库存81.8万吨（+4.69），247家钢厂库存626.94万吨（-12.35），港口库存178.6万吨（+1.1）。钢厂控制到货，补库意愿不强，上下游库存继续劈叉。

焦煤：

1.现货偏弱，期货下行。

4月21日，沙河驿蒙古主焦煤报1900元/吨（-0），京唐港山西产主焦煤报2100（-100），现货偏弱运行。活跃合约报1487元/吨（+0.5）。基差+413元/吨（-0.5），5-9月差64.5元/吨（+15）。

2.供需边际改善，但整体偏宽松。

110家洗煤厂开工率报77.36%（+0.01），高位平稳运行。需求方面，焦企产能利用率略有回升，焦煤供需宾基改善，但整体仍偏宽松。

3.产地累库，下游去库。

矿山库存报293.19万吨（+9.85），洗煤厂精煤库存165.39万吨（-7.24）。247家钢厂库存800.1万吨（-0.92），230家焦企库存719.79万吨（-51.04）。港口库存190.14万吨（+10.37）。

策略建议：

一季度GDP公布，按不变价计算增速4.5%，环比增加2.2%。目前为止，一季度金融、进出口以及GDP均已公布，较去年均有一定程度回升。但PPI环比增速不及预期，说明目前经济主要还是在去库存，经济的复苏仍未充分传导至上游。海外方面，银行危机暂告一段落，但经济衰退风险依旧存在。

产业层面，钢材产量结束节后上升的趋势开始下滑，预期后续炉料需求将逐步下行。下游房地产成交回落，螺纹表需也在下行，引发市场对成才材需求的担忧。焦煤洗煤厂开工维持高位，进口煤方面，蒙煤进口近期有所下滑、但随着海外煤价下行，澳煤进口带来的冲击也会逐步显现。炼焦利润好转，焦企产能利用率回升，鉴于焦企产能利用率一直处在低位，后续供给弹性较大。

虽然边际上焦炭的供需将逐步趋于平衡，但绝对值上焦炭供需缺口依旧存在，主要系需求绝对数值远高于供给数值。不过，焦企在如此高的铁水产量下竟然出现累库，说明钢厂在控制到货。钢厂利润收缩，钢厂提降较为迫切，焦炭现货压力较大，预期仍有一至两轮提降空间。

国际局势紧张，俄乌冲突可能升级，中东地区伯国家和以色列矛盾激化。若国际局势恶化，能源价格可能再次上涨。四月底有政治局会议，或有经济刺激政策出台。产业层面，高层定调上半年粗钢产量平控，下半年动态调整，这无疑对于上游的原料是偏空的，相当于需求上限已定。

钢材需求在旺季不温不火，且有走弱迹象，市场信心不足。近期黑色板块下跌过快，悲观情绪被过渡放大，加上目前基差已经处于较高位置或有修复动能，建议短期观望为主，后续等待逢高空机会。

风险因素：煤矿安全事故（上行风险）、刺激政策出台（上行风险）