供需压力渐增 短期PVC或维持震荡偏弱趋势

研报正文

供应端：

上游库存偏高，供应压力暂时减轻。山东外购电石PVC单产品亏损，氯碱综合利润盈亏平衡。边际企业库存压力较高，运行负荷低，检修要根据全厂情况确定，市场心态偏谨慎。

需求端：

下游需求转弱，低价投机情绪浓厚。下游利润可以、订单不好，因此低价才能刺激补库。4月管型材开工环比转弱，下游多维持产销平衡，五一前补库热情不高。未见线管、建筑外管等地产后周期PVC用料明显回暖，也未见软制品需求旺盛。

库存：

烧碱库存压力不大，需求弹性有限，关注产量增速。企业库存无压力，当前外卖液氯的烧碱装置利润处盈亏平衡，亏损导致降负的可能较高，烧碱开工灵活，供需达到平衡状态相对容易。需求弹性相对有限，更多关注上游开工变化。

短期内检修缓解供应压力，长期矛盾尚存。

风险点：1.上宽下紧，上游检修回归，下游需求不振；2.房地产税推行。

一、行情回顾

2023年04月27日，PVC主力合约V2309收盘价为5,994元/吨，与上一交易日比，下跌54元/吨；主力合约持仓量为749,500手，与上一交易日比，增加21,451手；当日，PVC合约总持仓金额为3,618,531.42万元，较上一交易日减少17,593.13万元，PVC总持仓金额与过去1年相比，处在较高水平。

截止至2023年04月27日，PVC现货价格及价差如下所示：

当日国内乙烯法PVC现货的平均价格为6,038元/吨，与上一日相比，下跌77元/吨。

当日国内电石法PVC现货的平均价格为5,930元/吨，与上一日相比，下跌50元/吨。

当日乙烯法与电石法的价差为108元/吨，与上一日相比，下跌27元/吨，且价差处在历史较低水平。

截止至2023年04月27日，聚氯乙烯期现价差为-26元/吨，与上一日比，减少3元/吨，这一价差在历史上处于较低水平。

截止至2023年04月26日，以美元计价的悬浮法PVC树脂印度到岸价为820美元/吨，折合为5,677.43人民币/吨，国内电石法PVC出口商利润约为-302.57元/吨，处在历史较低水平。

截止至2023年04月26日，悬浮法聚氯乙烯中国到岸价为800美元/吨，折合为5,538.96元/吨，进口商的进口利润为576.04元/吨，在历史上处于平均水平。

二、供给分析

1、上游（乙烯法）原材料分析

截止至2023年04月26日，布伦特原油期货报收80.62美元/桶，下跌0.69美元/桶；WTI原油期货报收74.3美元/桶，下跌2.77美元/桶；

截止至2023年04月27日，石脑油价格为637.75美元/桶，下跌16美元/桶；

截止至2023年04月26日，乙烯价格为951美元/吨，下跌64美元/吨。

2、上游（电石法）原材料分析

截止至2023年04月27日，我国动力煤期货价格是801.4元/吨，与上一日比，无变化；焦炭期货价格是2,194.5元/吨，与上一日比，无变化。

截止至2023年04月26日，西北地区主流电石厂电石现货平均价格为3,180元/吨，与上一日比，无变化；全国地区的电石现货价格为3,524元/吨，与上一日比，无变化。

3、伴生产品烧碱

截止至2023年04月27日，离子膜烧碱现货价格为1,014元/吨，较上一日，无变化，当前价格处在历史平均位置。

截止至2023年04月27日，国内氧化铝现货价是2,915元/吨，与上一日比，减少10元/吨，目前价格处在历史较高位置。

4、开工率分析

截止至2023年04月21日，聚氯乙烯上游厂商开工率为71.48%，处在历史较低水平。聚氯乙烯下游华北地区厂商开工率为58%，下游华南地区厂商开工率为60%，处在历史平均水平。

三、需求分析

1、下游：房地产行业分析

截止至2023年02月，当年全国新屋开工面积累计值为13,567.23万平方米，同比增速为-9.4%，增速处在历史较低水平；

其中，东部地区的新屋开工面积累计值为5,951.75万平方米，同比增速为-38.7%，增速处在历史较低水平；

中部地区新屋开工面积累计值为4,225.91万平方米，同比增速为-36.8%，增速处在历史较低水平；

西部地区新屋开工面积累计值为3,264.44万平方米，同比增速为-40.2%，增速处在历史较低水平；

东北地区新屋开工面积累计值为125.12万平方米，同比增速为-55.2%，增速处在历史较低水平。

截止至2023年03月，当年我国房屋开发投资累计完成额为25,973.72亿元，同比增长为-5.8%，处于过去五年的较低水平；房屋施工面积累计值为764,577.16万平方米，同比增长为-5.2%，处于过去五年的较低水平；房屋竣工面积累计值为19,422.12亿平方米，同比增长为14.7%，处于过去五年的较高水平；房屋销售面积累计值为29,945.74万平方米，同比增长为-1.8%，处于过去五年的较低水平。截止至2023年03月，当月我国商品房待售面积为64,770万平方米，同比增速上升15.4%，处在过去五年的较高水平。

2、下游：基础设施建设分析

截止至2023年03月，当年我国基础设施固定资产完成额同比增速为8.8%，处于历史平均水平。

其中，电力热力、燃气及水的生产和供应业固定资产同比增速为22.3%,处于历史较高水平；

交通运输、仓储和邮政业的固定资产同比增速为8.9%，处于历史平均水平；

水利、环境和公共设施管理业固定资产同比增速为7.8%，处于历史平均水平。

四、库存分析

1、库存分析

截止至2023年04月21日，上游西部地区生产企业聚氯乙烯库存是73,800吨，处于历史较高水平；下游华东华南地区聚氯乙烯库存是418,700吨，处于历史较高水平。

2、仓单分析

截止至2023年04月27日，聚氯乙烯期货仓单数量是5,139手，与上一日比增加66手，处于历史较高水平。

五、PVC小结与展望

短期PVC基本面矛盾不突出，长期累库态势尚存，PVC估值被打压。房地产税推行、疫情再起可能影响国内需求预期；银行危机压制海外风险偏好。5月检修将回归，下游开工或由旺转淡，供需压力渐增；成本重心大概偏低，盘面仍偏承压，维持震荡偏弱看待。