豆粕库存整体偏低 短期不排除现货继续拉涨期货的可能

研报正文

摘要：

【行情复盘】

10日，美豆07合约下跌，午后暂收跌于1408.25美分/蒲。M2309合约随美豆下跌，午后收于3481元/吨，下跌46元/吨，跌幅1.30%。国内沿海豆粕现货价格滞涨调整。南通4380元/吨跌50，天津4650元/吨跌50，日照4450元/吨跌20，防城4240元/吨跌50，湛江4240元/吨跌40。

【重要资讯】

截至2023年5月4日当周，美国大豆出口检验量为394,755吨，此前市场预估为30-60万吨，前一周修正后为407,973吨，初值为401,976吨;【中性】

4月份巴西大豆出口量为1434万吨，比去年4月份的1147万吨提高25%。今年1至4月份巴西大豆出口量为3347万吨，比去年同期的3237万吨提高3.4%。作为对比，今年第一季度巴西大豆出口量同比降低8.5%。

Stonex预估巴西大豆产量为1.577亿吨;【利空】

截至2023年4月30日当周，美国大豆种植率为19%，高于市场预期的17%，此前一周为9%,去年同期为7%,五年均值为11%;【利空】

截至上周五，全国港口大豆库存为394.22万吨，较前一周减少19.64万吨，减幅4.98%，同比去年减少116.06万吨，减幅22.74%。【偏多】

【交易策略】

豆粕观点暂时不变，短期考虑观望，政策因素影响下暂不建议单边操作。五一后华北及东北部分油厂依旧有停机检修计划，豆粕库存整体偏低，短期现货价格继续反弹，但持续反弹的时间预计不会太长。巴西大豆的丰产与出口加速，国际大豆市场偏紧的局面将会逐步缓解。拉尼娜强度转弱后美国新作大豆预计丰产，国际豆价并不具备持续拉涨的基础。国内豆粕供应预计充足，7月中旬之前预计仍将偏弱走势，短期不排除现货继续拉涨期货的可能，注意仓位或空单减持并转为买入看跌期权。前期提示的第一目标位3400元/吨已达成，预计9月合约短期在3300-3600区间震荡为主。

【一、行情回顾】

(一)期货行情回顾

(二)现货与基差行情回顾

(三)豆菜粕现货价差

(四)豆类油粕比

【二、国外市场分析】

(一)大豆进口升贴水

(二)大豆进出口情况

2023年3月，中国大豆进口量为685.3万吨，较2022年3月635.3万吨增加50万吨，或增幅7.87%。2023年1-3月累计进口量为2302.4吨，较去年同期的2028.1万吨增加274.3万吨，或增幅13.52%。2022年1至12月大豆进口9109万吨，同比减少544万吨，减幅5.6%。

(三)美豆压榨情况

美国3月大豆压榨量大增至15个月高位，且为纪录第二高水准。会员单位3月共压榨大豆1.8581亿蒲式耳，较2月的1.65414亿蒲式耳增加12.3%。

(四)北美天气及播种情况

(五)4月USDA供需报告

(六)新作播种面积与季度库存报告分析

2023年美国农户计划播种8750.5万英亩大豆，略高于2022年的播种面积8745万英亩，与2月美国农业部农业经济展望论坛预估值持平，但低于市场分析师平均预期的8823万英亩。3月底的种植意向面积报告是基于3月份对7万多名农户的调查得出，因而这次报告对于国际油籽市场影响较大，一定程度上奠定了美国2023/24年度大豆的产量基础。市场一般认为大豆与玉米比价在2.5及更高的情况下表明市场对于大豆种植面积的强烈偏好，2.3及更低的比值表明使得农户对于玉米的种植更为偏爱。当前对应收获季的11月美豆与12月美玉米期价比值在2.3以下，也意味着市场可能更青睐于种植玉米，此次报告虽超市场预期但也符合现实情况。

截至3月1日美国大豆库存为16.9亿蒲，同比降低13%，低于业内分析师平均预期的17.53亿蒲。这份数据体现的是美国境内大豆库存数量，时间节点选择在3月1日也可以理解为在2022/23市场年度(9月至次年8月)上半年结束时美国还有多少大豆。美国季末库存低于市场预期则表明了在产量及期初库存未做修正的情况下美豆国内或者出口需求应该是超预期增加的，且在美国新作大豆9月份上市之前其国内供应和出口潜力均是下降的。这对于近期豆价应是有较大的利多提振，美豆近月期货合约价格涨幅较大也主要是在反映季末库存低于预期的利多支撑。

由于现在拉尼娜强度正在转弱，气候是朝向有利于大豆作物生长发展的，不出意外的话新作美豆单产预计也会有较为明显的提升。如果按照单产能够达到51-52蒲/英亩并结合此次报告给出的8750.5万英亩计算，那么新作美豆产量将会达到1.209-1.233亿吨远高于2022/23年度的1.164亿吨，也很有可能超过2021/23年度的1.215亿吨并刷新历史新高，这也是此次播种意向报告虽然利多豆价但远月美豆期货价格涨幅低于近月的重要原因之一，国际市场大豆价格持续上涨的可能性并不大。美豆市场依旧呈现出强现实与弱预期并存的情况，随着巴西大豆的丰产与出口加速，国际大豆市场偏紧的局面将会逐步缓解，国际豆价并不具备持续拉涨的基础。

【三、国内市场分析】

(一)国内大豆、豆粕供应情况

(二)大豆压榨及豆粕成本情况

(三)饲料终端需求

2023年3月，全国工业饲料产量2511万吨，环比增长10.4%，同比增长5.5%。主要配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料产品出厂价格环比以降为主。饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为38.1%，同比增长1.3个百分点;配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比12.5%，同比下降1.6个百分点。2023年一季度，全国工业饲料总产量7052万吨，同比增长3.0%。其中，配合饲料、添加剂预混合饲料产量分别为6542万吨、158万吨，同比分别增长3.3%、11.8%;浓缩饲料产量324万吨，同比下降7.0%。主要配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料产品出厂价格同比以增为主。

【四、豆粕期权与操作策略】

【五、豆粕期货持仓情况】