库存仍处低位 短期镍价或持续弱势下行

研报正文

供应端：

2023年4月全国镍生铁产量为2.84万镍吨，24.3万实物吨，实物吨环比减少4.74%，同比减少25.09%。分品位看，4月高镍生铁产量约2.18万镍吨，环比减少7.08%。4月低镍生铁产量为0.65万镍吨，环比上升4.07%。预计2023年5月全国镍生铁产量在2.37万镍吨左右，金属量较4月产量环比增加6.71%。

需求端：

不锈钢4月减产而5月粗排产表现显著回升，利润改善下排产回升，节后短期累库。硫酸镍近期价格出现回落，MHP供应增加生产电积镍利润好于硫酸镍或刺激新产能释放。新能源产业链数据良好，对原料需求有提升作用。

库存端：

LME库存已经降到十五年来最低，国内纯镍库存持续下降，低库存下挤仓风险犹存，本周有部分俄镍长协陆续到货，现货供应压力有所缓解。

近期纯镍现货紧张情况有所缓解，现货升水下滑，供应偏紧的支撑有所弱化，需求端不锈钢库存去化放缓，新能源方面正反馈也相对有限，沪镍高位整理后快速向下调整。基本面看，当前镍仍处于中线利空与短线低库存现状的矛盾之中，伴随宏观面转弱，镍价或继续弱势下行。

风险点：政策及资金扰动、需求端变化、主产国出口政策、黑天鹅事件冲击

一、本周重要资讯回顾

1、CITIRESEARCH将2023年镍价预期从每吨23,443美元下修至23,258美元；将2024年镍价预期从22,000美元下修至20,000美元。此外，世界银行在其最新的商品市场展望报告中指出，金属价格预计2023年将下跌8%，2024年将进一步下跌3%。值得关注的是，世界银行预计2023年镍价将下跌约15%。

2、近日，镍产商（Lundin）伦丁发布2023年第一季度生产报告，Eagle硫化镍矿产量3724吨，同比下降13.01%（2022Q1:4281吨），环比减少9.08%（2022Q4:4096吨）。造成本季度镍产量减少的主要原因是吞吐量和镍矿品位降低，但有望达到2023全年指导产量。第一季度的生产成本和镍的现金成本高于上一季度，成本增加。现金成本也受到镍销售量下降的影响（本季度镍的现金成本为2.43美元/磅），年度镍现金指导成本保持不变。

3、近日，镍产商澳大利亚独立矿业（IGO）发布2023财年第三季度生产报告，镍矿产量8358吨，同比下降13.20%(2022Q1:9629吨)，环比增长16.42%。其中，Nova镍项目于本季度生产镍矿5547吨，环比增长31%，镍销量4441吨，环比上升15%。镍产量提升主要是由于Nova镍项目从上季度火灾中断后恢复了运营。Forrestania镍项目本季度镍产量2811吨，下降5%，镍销量1484吨，环比下降29%。由于原料和矿石库存的减少，Forrestania的镍产量比上一季度减少。

4、印尼政府已推迟对高品位镍矿加工产生的商品征收出口关税。这是在政府研究了将持续到2023年年中的镍价下降趋势后做出的决定。此前根据计划，高品位镍矿加工商品的出口关税将于今年生效。

5、当地时间5月3日，美国联邦储备委员会结束为期两天的货币政策会议，宣布上调联邦基金利率目标区间25个基点到5%至5.25%之间，符合市场预期。这已经是美联储连续第10次加息，累计加息幅度达500个基点。

本周沪镍主力合约NI2306受下游消费不及预期影响，高位回落。

三、现货市场分析

5月12日，据消息，现货镍报价：174400-179800元/吨，跌1500元/吨，金川镍现货较常州2305合约升水12200元/吨，较沪镍2306合约升水11500元/吨，俄镍现货较常州2305合约升水6800元/吨，较沪镍2306合约升水6100元/吨。

四、沪镍供需情况分析

2023年4月全国镍生铁产量为2.84万镍吨，24.3万实物吨，实物吨环比减少4.74%，同比减少25.09%。分品位看，4月高镍生铁产量约2.18万镍吨，环比减少7.08%。4月低镍生铁产量为0.65万镍吨，环比上升4.07%。预计2023年5月全国镍生铁产量在2.37万镍吨左右，金属量较4月产量环比增加6.71%。

2、镍需求情况

不锈钢4月减产而5月粗排产表现显著回升，利润改善下排产回升，节后短期累库。硫酸镍近期价格出现回落，MHP供应增加生产电积镍利润好于硫酸镍或刺激新产能释放。新能源产业链数据良好，对原料需求有提升作用。

3、镍库存情况

LME库存已经降到十五年来最低，国内纯镍库存持续下降，低库存下挤仓风险犹存，本周有部分俄镍长协陆续到货，现货供应压力有所缓解。

5月11日LME镍库存39252吨，较前一交易日减少192吨，较上周小幅增加。5月11日，上海期货交易所镍库存1353吨，较上一交易日减少12吨。较上周大幅回升。

五、综合观点及后市展望

供应端：

2023年4月全国镍生铁产量为2.84万镍吨，24.3万实物吨，实物吨环比减少4.74%，同比减少25.09%。分品位看，4月高镍生铁产量约2.18万镍吨，环比减少7.08%。4月低镍生铁产量为0.65万镍吨，环比上升4.07%。预计2023年5月全国镍生铁产量在2.37万镍吨左右，金属量较4月产量环比增加6.71%。

需求端：

不锈钢4月减产而5月粗排产表现显著回升，利润改善下排产回升，节后短期累库。硫酸镍近期价格出现回落，MHP供应增加生产电积镍利润好于硫酸镍或刺激新产能释放。新能源产业链数据良好，对原料需求有提升作用。

库存端：

LME库存已经降到十五年来最低，国内纯镍库存持续下降，低库存下挤仓风险犹存，本周有部分俄镍长协陆续到货，现货供应压力有所缓解。

宏观面，国内外数据显著好于预期，市场避险情绪有所缓和，沪镍偏强反弹。而基本面看，国内精炼镍产量稳中有增，新增产能预期集中在Q2投放，但电积镍生产经济性下行给新增产能如期投产增加不确定性，且据了解部分项目因环保问题推迟。短期新增产能释放兑现前，供应端增量有限，全球显性库存未见明显累库，或存在预期不能如期兑现风险。近期镍价走强很大程度上也受锡价大涨的氛围影响，05合约已突破19万一线压力位，上涨动能仍较强，建议暂时观望。

近期纯镍现货紧张情况有所缓解，现货升水下滑，供应偏紧的支撑有所弱化，需求端不锈钢库存去化放缓，新能源方面正反馈也相对有限，沪镍高位整理后快速向下调整。基本面看，当前镍仍处于中线利空与短线低库存现状的矛盾之中，伴随宏观面转弱，镍价或继续弱势下行。

风险点：政策及资金扰动、需求端变化、主产国出口政策、黑天鹅事件冲击