美联储会议纪要表态偏鹰 沥青基本面仍偏强

研报正文

【观点小结】

核心观点：8-9月平衡表过剩量增加，驱动向下。

沥青需求表现正常，前期供应端炼厂开工率快速上升，供过于求，炼厂累库。本周出现了一些炼厂的减产、降负荷，开工率下降，而需求继续上升，周度视角来看炼厂库存压力有所缓解，同时山东现货价格连续小幅推涨。月度视角需要关注鑫海什么时候出沥青成品，时间点和量级将会对平衡表造成较大影响。

月差：驱动不明确。

成本：Brt75-90，中枢上移。宏观出现逆风，但蓄积的力量不够，暂时不认为已经转势;基本面的锚仍然在裂解，整体偏强有支撑，回调到位考虑做多。近期需要关注：月末Jackson Hole会议对宏观的定调以及9月加息预期是否会出现大幅修正;汽油旺季尾声裂解的变动。

本周宏观方面主要出现几个因素的扰动拖累市场情绪：1.惠誉考虑再次下调美国银行业评级;2.美国零售业数据超预期表明终端需求仍强劲，9月加息预期略有升温;3.美联储会议纪要表态偏鹰，强调了银行业的风波仍未结束以及当前通胀问题仍严峻;4.国内经济数据有所拖累。上周我们谈到惯性与性价比的时候提到，在brt到87的位置后，空头配合宏观的扰动去做回调是合理的选择。而再看宏观的扰动，我们认为这几方面都不具备明显转势的力量，因此当市场消化后，在基本面仍偏强的情况下，回调反而是给机会的买点。

基本面方面，强调锚在裂解。几个方面去看，库存持续下降，上周在途的大幅减少认为是单周发运数据的偏离，后续会被平均掉;裂解的主要矛盾还是在供应，掩盖了部分实际需求负反馈的表现，而短期内，无论是高温问题还是原料缺重油等导致的出率问题，都属于结构性问题，需要时间来解决，所以认为油品的裂解仍有支撑，对上游也仍有支撑。

开工率：开工率周度整体-2.7%至54.7%，华东-4%到73%，山东-5%到64%。

投机需求：社会库存整体-0.67%到32.64%，继续去库。

刚性需求：本周刚需+3.89万吨至82.73万吨，刚需+投机需求之和+6.38万吨至76.78万吨。需求走势仍然符合季节性并且表现好于季节性。

【炼厂库存微降】

【地炼利润仍在偏低位置】

【沥青需求上升】

【沥青价格价差】

【燃料油数据跟踪】

新加坡

高硫：中性

380 CST：按目前数据，9月上半月到港量、净进口量均上升，且超过7-8月水平，供应压力上升。

低硫：偏多

0.5%S：按目前数据，8月上半月、下半月到港量均低于7月同期。9月上半月进口、净进口量较8月下半月接近，也就是说供应仍然偏低，形成支撑。