豆粕调整幅度有所放大 油脂行情驱动力明显减弱

研报正文

核心观点

今日豆类期价调整为主，豆一期价承压于 5 日均线，下方暂获 20 日均线支撑;豆二期价小幅回落，随着 5 日均线拐头向下，豆二期价承压 20 日均线并跌破 5 日均线;豆粕期价高位盘整，伴随减仓 2.4 万手;菜粕期价收于 10 日均线上方，伴随增仓 2.6 万手。

油脂盘整为主，豆油承压于 5 日均线和 10 日均线交汇处，盘中跌幅 1.4%，伴随减仓 1.5 万手，棕榈油连续 4 日下跌，调整幅度有所放大，持续承压于 5 日均线，暂获 30 日均线支撑;菜籽油同样连续 4 日下跌，盘中跌幅 1.5%，持续承压于 5 日均线，跌破 20 日、30 日和 60 日 3 条均线支撑，伴随增仓 1.5 万手，短期形态转弱。

豆类市场来看，虽然目前油厂依然挺价，但市场有价无市，成交稀少。 9-10 月份的供应紧张预期仍在，成为豆粕价格的重要支撑。随着国家对商品市场多品种政策的相继出台，大豆供应格局同样会受到政策性抛储的影响，供应边际改善情况需关注。

短期豆粕需要关注近月合约的指引，虽然下方支撑较强，仍需防范市场强烈动荡给豆类市场带来的冲击，多单保护利润，止盈离场为上。

油脂市场整体明显转弱，走势上弱于豆类。菜籽油形态最弱，豆油最强。三大油脂期现货联动下跌。整体来看，油脂形态整体转弱无法对豆类市场构成有效支撑，反而有一定的拖累效应。短期油脂行情的驱动力明显减弱，受到市场情绪影响扩散，多单回避，试短空。

1. 产业动态

1)中国海关总署周四公布的数据显示，8 月份中国大豆进口同比增长逾三成，预示着美国农业部可能需要调高 2022/23 年度中国大豆进口预期值。海关数据显示，2023 年 8 月份中国进口了 936.2 万吨大豆，比 7 月份的 973 万吨减少 3.8%，但是同比增长 30.6%。

去年8月份中国大豆进口量为 717 万吨。今年头 8个月中国大豆进口量为 7165.4 万吨，比去年同期的 6078.2 万吨增长 17.9%。今年头 8 个月大豆进口金额为 441.15 亿美元，比去年同期提高 8.6%。

在 8 月份的供需报告里，美国农业部将 2022/23 年度中国大豆进口调高到 1 亿吨，高于 7 月份预测的 9900 万吨，比上年提高 9.2%。按照最新的海关数据，2022/23 年度头 11 个月，即 10 月至 8 月，中国大豆进口量 9370 万吨，如果要实现美国农业部出口目标，9 月份只需进口 630 万吨大豆。作为参考，去年 9 月份的大豆进口量为 772 万吨。过去五年 9 月份的平均进口量为 812 万吨。如果今年 9 月份大豆进口量达到过去五年平均水平，意味着美国农业部可能需要进一步调高 2022/23 年度中国大豆进口预期。

2)随着巴西大豆播种即将开始，又有一家机构预测巴西下一年度大豆产量将会突破 1.6 亿吨，创下历史新高。经纪商和研究公司 StoneX 发布报告，预计巴西 2023/24 年度大豆产量达到创纪录的 1.6363 亿吨，比 8 月预测值高出 15.6 万吨，因为种植面积上调。

报告显示，米纳斯吉拉斯州的大豆种植面积预期上调到 224 万公顷，比早先预期高出 4 万公顷，而该州的首季玉米种植面积相应调低。其他州的播种面积维持不变。

巴西大豆种植总面积估计为 4514 万公顷，比 2022/23 年度增加约 100 万公顷。由于大豆作物尚未开始播种，单产预期生产率没有变化。如果预测得到证实，巴西大豆产量将比上年增加 3.8%。

3)罗萨里奥谷物交易所(BCR)发布报告，预计 2023/24 年度阿根廷大豆产量将达到 4780 万吨，同比提高 138.8%。去年阿根廷经历了历史上最严重的干旱，导致阿根廷大豆产量降至 2000 万吨，比 2021/22 年度的 4220 万吨减少 52.4%，也远低于五年均值 4890 万吨。

由于大豆减产，2022/23 年度(2023 年 4 月到 2024 年 3 月)阿根廷大豆压榨量预计仅为 2730 万吨，同比减少 24%，也远低于五年平均水平 3950 万吨。罗萨里奥谷物交易所 8 月 25 日的数据显示，2023 年 4 月到 6 月份期间，阿根廷大豆压榨量为 1190 万吨，创下 15 年来最低值。2024 年 3 月底的阿根廷大豆期末库存预计为 380 万吨，比上年的 730 万吨减少 47.9%，也远低于五年均值 830 万吨。

4)经纪商 StoneX 发布报告，将 2023 年美国大豆单产预期调低 0.4 蒲/英亩，从 8 月份预测的 50.5 蒲/英亩下调至 50.1 蒲/英亩。2023 年美国大豆产量预计为 41.44亿蒲，低于 8 月份预测的 41.73 亿蒲。作为对比，美国农业部在 8 月报告里估计美国大豆单产为 50.9 蒲/英亩，产量为 42.05 亿蒲。

2. 现货价格表

3. 相关图表