收获压力叠加出口竞争 美豆整体偏弱为主

研报正文

美豆向下驱动减弱

报告摘要 

美豆方面，收割进度偏快，收获压力同时面临出口竞争，巴西新作开始种植，市场关注种植情况。近期美元走强叠加供需端利空因素 CBOT 大豆价格跌至 1300 美元附近，价格反应相对充分，短期或有反弹，但整体偏弱为主，关注巴西新作种植进度，及美豆需求情况。

国内方面，下游饲料企业库存相对短期相对安全，美豆收获期采购意愿不强，油厂买船意愿偏弱。市场关注双节需求， 短期随美豆波动震荡为主。

重点关注：

美豆收获进度 

巴西种植进度

美元指数

1 八月行情回顾

1、八月豆系持续大涨

8 月月初美豆产区天气改善叠加原油下跌，CBOT 大豆下跌为主。美国农业 部八月报告中美豆单产下调至 50.9 蒲/英亩，结转库存降至 2.45 亿蒲式耳， 巩固美豆偏紧格局，但由于天气改善报告当日市场仍有较大分歧最终收跌。下半周产区天气偏干预期加强，同时美豆需求端出口及美国国内压榨都超市场预 期。中下旬美豆维持涨势。

国内豆粕方面，国内豆粕库存一直处于往年同期低 位，同时 9-10 月大豆到港减少，大豆供应仍然偏紧，同时下游终端需求较好， 豆粕价格持续上涨。

2 豆系基本面情况

2.1 全球大豆供需

2.1.1 美豆

9 月报告偏利空 USDA9 月报告中，美豆新作种植面积上调至 8360 万英亩，单产 50.1 蒲 /英亩，略低于市场预期的 50.2 蒲/英亩。

需求方面，压榨及出口均小幅下调， 最终结转库存 2.2 亿蒲式耳，略高于市场预期的 2.07 亿蒲式耳。

2.1.2 美豆需求不及预期

截至 9 月 17 日当周，美国大豆优良率为 52%,高于市场预期的 51%，前一周为 52%，美国大豆收割率为 5%,高于市场预期的 4%，去年同期为 3%,五年均值为 4%。

美国农业部(USDA)周四公布的出口销售报告显示：截至 9 月 14 日当周， 美国 2023-24 年度大豆出口净销售 434,100 吨。

NOPA 报告显示，会员单位 8 月共压榨大豆 1.61453 亿蒲式耳，为去年 9 月 以来最低月度水准，较 7 月压榨的 1.73303 亿蒲式耳低 6.8%，且较去年同期的 1.65538亿蒲式耳低2.5%。

2023年8月压榨量远低于分析师预估均值1.67802 亿蒲式耳。分析师的预估区间为 1.6128-1.71 亿蒲式耳，预估中值为 1.67968 亿蒲式耳。

管理基金继续减仓，截至 9 月 12 日当周，CFTC 管理基金美豆期货净多 持仓为 6.7 万手，环比前一周减少 0.9 万手，减幅 12%；同比减少 4.7 万手， 减幅 42%。

2.1.3 巴西新作种植进度稍快

截止 9 月 17 日，巴西播种进度为 0.2%，播种面积占比为 3.2%，同比往年 进度稍快。当前巴西大豆主要产区的植被指数和水资源情况尚可，优于往年均 值。但 9 月中旬后的极端高温和干旱也正在发生，由于播种才刚开始，因此市 场并不过于交易天气。但若高温干旱持续到国庆回来后，那么天气溢价将逐渐 在盘面显现，今年市场对巴西丰产的预期较足，是否存在预期差值得我们关注。

Mysteel 农产品统计数据显示，截止到 9 月 21 日，巴西各港口大豆对华 排船计划总量为 620 万吨，较上一期（9 月 14 日）增加 66 万吨。发船方面， 截止到 9 月 21 日，9 月份以来巴西港口对中国已发船总量为 337 万吨，较前一 周（9 月 14 日）增加 109 万吨。

巴西全国谷物出口商协会(ANEC)的数据显示，巴西 9 月份大豆出口量估 计为 688 万吨，低于上周预估的 709 万吨。作为对比，8 月份出口量为 760.8 万吨，去年 9 月份的出口量为 358.5 万吨。如果预测成为现实，9 月份的大豆 出口量将会是 1 月份以来的最低值。今年 1 至 9 月份巴西大豆出口量估计为 8839 万吨，超过去年全年出口量 7780 万吨。

2.2 国内供需情况

2.2.1 国内豆粕成交维持低位

中国海关总署公布的统计数据显示，8月份中国从巴西进口大豆909万吨， 比去年同期增长 45.5%。8 月份中国从巴西进口的大豆占到当月进口总量 936 万吨的 97.1%。今年 1 至 8 月，中国从巴西进口大豆 4,799 万吨，比去年同期 增长 17.3%。 

据 Mysteel 调研数据显示：本周全国港口大豆库存为 523.56 万吨，较上 周减少 45.71 万吨，减幅 8.73%，同比去年减少 11.79 万吨，减幅 2.2%。

根据 Mysteel 农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第 38 周（9 月 16 日至 9 月 22 日）111 家油厂大豆实际压榨量为 188.44 万吨，开机率为 63.33%； 较预估高 12.63 万吨。

饲料企业库存可用天数持续修复，截止到 8 月 18 日当周（第 33 周），国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为 9.11 天，较 8 月 4 日增加 0.14 天，增幅 1.5%。

周内豆粕成交较好，第 33 周国内（截止到 8 月 23 日）豆粕市场成交略 增，周内共成交 102.3 万吨，较上周成交增加 3.49 万吨，日均成交 20.46 万 吨，较上周日均增加 0.698 万吨，增幅为 3.53%，其中现货成交 59.2 万吨， 远月基差成交 43.1 万吨。 

据 Mysteel 对国内 111 家主要油厂调查数据显示：2023 年第 38 周（9 月 15 日至 9 月 22 日），全国主要油厂大豆库存、未执行合同均下降，豆粕库存 上升。

第 38 周（9 月 16 日至 9 月 22 日）111 家油厂大豆实际压榨量为 188.44 万吨，开机率为 63.33%；123 家油厂大豆实际压榨量为 214.73 万吨，开机率 为 62.06%。

2.2.2 下游情况

下游生猪方面，供应仍较充足，市场关注开学季需求情况。

7 月下旬价格上涨后看涨预期较强，补栏积极性增加，能繁母猪存栏量环 比小幅上升，7 月规模场能繁母猪存栏量为 506.73 万头，环比增 0.02%，同比 增加 6.31%。

能繁母猪持续维持高位，8 月疫病影响减弱，补栏积极性尚可，商品猪存 栏回升，7 月 规模场 商品猪存栏量为 3427.91 万头，环比 增加 0.88%，同比 增加 17.54%。 

3 行情展望

美豆方面，收割进度偏快，收获压力同时面临出口竞争，巴西新作开始种植，市场关注种植情况。近期美元走强叠加供需端利空因素 CBOT 大豆价格跌 至 1300 美元附近，价格反应相对充分，短期或有反弹，但整体偏弱为主，关注 巴西新作种植进度，及美豆需求情况。

国内方面，下游饲料企业库存相对短期相对安全，美豆收获期采购意愿不强，油厂买船意愿偏弱。市场关注双节需求，短期随美豆波动震荡为主。