电积镍产能逐步释放 纯镍供应增加预期较强

研报正文

现货方面：

10日SMM1#电解镍报152550-159000元/吨。现货市场，金川升水报6000-6200元/吨，均价6100元/吨，价格与上一交易日相比下降400元/ 吨。俄镍升水报价-100至100元/吨，均价0元/吨，较前一交易日下降50元/ 吨。今日现货升水均有所下降，主因早间盘面回弹。今日下游对金川大板需求仍存，其余国产电积镍也仍有一定需求，进口俄镍需求较差，整体来看今日早间上海地区现货市场成交氛围较节前有所下降，今日镍豆价格151150- 151300元/吨，较前一交易日现货价上调2475元/吨，镍豆价格较硫酸镍延续倒挂，现货成交呈弱。高镍铁价格持稳，报1160元/镍。

市场消息整理：

(1)外媒10月9日消息，LME首席执行官Matthew Chamberlain在采访中表示，在生产结构性转变和电池行业消费增长的情况下，该交易所已经研究了增加硫酸盐或其他2类镍产品作为合同交付选项的可能性。他表示称：“我们考虑过是否可以添加第2类交货形式，例如镍锍、镍生铁或硫酸镍，伦敦金属交易所没有排除这种可能性，但行业很快就为我们排除了这种可能性。”目前，伦敦金属交易所的镍合同允许以全板和切割阴极、球团、团块和圆形的形式交付经批准的品牌。

(2)据CME“美联储观察”：美联储11月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为88.0%，加息25个基点至5.50%-5.75%区间的概率为12.0%。到12月维持利率不变的概率为73.6%，累计加息25个基点概率为24.4%，累计加息50个基点概率为2.0%。

(3)美国达拉斯联储主席Logan：债市收益率走高可能意味着加息的必要性下降。当前认定通胀率将稳步回落至2%还为时过早。就业市场火热程度不及一年前，但整体仍非常强劲。为维持价格稳定，可能需要持续限制性的金融市场环境。高通胀仍是首要风险，不能让通胀死灰复燃。当前考虑降息还远远为时过早。

总结展望：

(1)美国PMI数据强于市场预期，ISM制造业PMI已连续三个月回升。此外，美国9月非农就业人口超预期增加33.6万人，增幅创今年以来最大，失业率与前值持平但高于预期，数据表明美国劳动力市场势头不减，美联储年内再次加息预期明显升温，美元指数与美债收益率走强，有色金属承压运行。国内方面，9月制造业PMI为50.2%，环比上升0.5个百分点，重返扩张区间。国内经济底部特征显现，近期多部门推出刺激政策，后续关注相关政策落地情况。

(2)基本面看，全球镍库存增加，旺季需求不及预期。1)双节期间LME 镍库存增加1152吨至43134吨，增幅2.7%。LME镍库存持续回升，纯镍进口仍延续亏损，随着国内外精炼镍项目陆续投产，交割品扩容后将缓解挤仓风险，关注电积镍生产成本变化。

(2)镍铁方面，高镍铁均价小幅回落至1160 元/镍点，印尼镍矿担忧暂缓，镍铁价格小幅回落，近期有部分钢厂检修减产，但印尼铁产量及品位均有下滑，关注钢厂排产及相关事件进展。

(3)不锈钢方面，原料价格维持高企，钢厂多处于亏损状态，现货成交不佳，期货仓单库存仍维持增加。不锈钢排产仍在高位，虽有部分钢厂减产检修，整体供应压力仍较大，关注宏观情绪变化及节前备货情况。近期不锈钢两地库存小幅增加，“金九”已过，而下游表现一般，不锈钢需求不及预期，观察到货增加后两地库存的去化情况。

(4)新能源方面，国家延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，新能源车产销转暖，叠加部分硫酸镍转产电积镍，硫酸镍需求仍有望提振。

总体而言，美国PMI数据强于预期，非农亦超预期增加，美联储年内再次加息预期升温，有色金属承压运行。国内方面，9月制造业PMI重返扩张区间，国内经济底部特征显现，近期多部门推出刺激政策，后续关注相关政策落地情况。

近期全球镍库存呈现累库态势，镍交割品扩容后缓解挤仓风险，国内电积镍产能逐步释放，纯镍供应增加预期较强，关注电积镍生产成本变化。印尼镍矿供应仍有不确定性，不锈钢旺季需求整体不及预期，假期库存料呈现增量，新能源需求持稳为主，关注节后下游消费情况。

短期来看，美国经济仍显韧性，美联储年内加息预期再度升温，金属市场受到打压。印尼镍矿配额新政策落地，镍矿供应担忧暂缓，未来交割品仍有扩容预期，近期仓单大幅增加，镍价短期弱势震荡运行，下方关注电积镍成本支撑，任何政策或情绪变化都有可能造成镍价大幅波动。

中长期来看，随着国内外镍产能逐步释放，镍元素全面过剩预期较强，建议关注矿端成本/政策变化对全产业链的影响。操作上建议观望，短线为主，关注反弹空机会，企业做好套期保值工作，注意防范市场风险!

重点关注：下游消费，印尼政策变化，各精炼镍项目进展，宏观消息