需求不及预期 棉花价格存下行压力

研报正文

【策略分析】

郑棉大幅下挫，空单继续持有。

国内方面，新疆籽棉陆续采收、交售，机采 7.5-8 元/公斤，手采 8.8 元/公斤以上，棉农惜售心理较强;纺企接单不足，为控制产销比，下游纺企补库节奏放缓，棉花消化能力不足，商业库存去库缓慢。随着需求不及预期，以及新季棉产量环比调增，新季棉减产支撑有所减弱，价格存在下行压力，关注见顶风险。

国外方面，美棉保持偏弱局面;美棉对华出口保持同比高位。国内旺季预期支撑依然有限，需求有所好转，库存压力略有缓解，但纱厂提价依然乏力，订单偏少，旺季不旺已成现实。织厂订单有所走弱，开工稳定。抛储持续、美棉发运仍处同比高位，随着新棉临近上市，预计国内供应紧张压力有望继续缓解。需求上，国内服装零售保持了一定韧性，但年内复苏预期仍有一定被透支风险，并面临宏观压力，从统计局公布的纱、布产量尚未看到本年度内中游需求明确扭转迹象，谨慎看待金九银十支撑。

中长线空单继续持有，短线偏空思路对待。

【期现行情】

截至收盘，CF2401，-2.33%，报 16955 元/吨，持仓-4495 手。

现货方面：

10 月 11 日，1%关税下美棉 M1-1/8 到港价-281，报 17256 元/吨;国内 3128B 皮棉均价 -112，报 18194 元/吨;全国 32s 纯棉纱环锭纺价格 24955 元/吨，稳定;纺纱利润为-58.4元/吨，增加 123.2 元/吨。内外棉价差扩大 169 元/吨为 938 元/吨。

【基本面跟踪】

消息上：

美国农业部公布的每周作物生长报告显示，截至 10 月 8 日当周，美国棉花生长优良率为 32%，前一周为 30%，上年同期为 30%;收割率为 25%，上一周为 18%，去年同期为 28%，五年均值为 24%;盛铃率为 82%，上一周为 75%，上年同期为 83%，五年均值为 82%。

印度棉花协会(CAI)公布 2022/23 年度(10—9 月)棉花产量的最终预估，将其定为 3180 万包(1 包=170 公斤)，略高于 7 月份预估的 3110 万包;最初预估为 3440 万包，高于政府第三次预估的 3430 万包，以及 2021/22 年产量 2990 万包。CAI 称，这一预估是基于 10 月 7 日作物委员会会议的结果。贸易商和行业参与者指出，CAI 和政府对 2022/23 年度预估存在巨大差异。据报道称农民们希望像去年那样获得更好的价格而减少产量。根据农业部的数据，在 2023/24 作物年度，农户种植 1240 万公顷的棉花，而去年同期为 1280 万公顷。由于农业部正在整理数据，本年度的产量数据将随时公布。通常情况下，政府会在 9 月底或两周前结束的拉比会议上发布首次预估收成。

基本面上:

库存方面，据 Mysteel，截止 10 月 6 日，棉花商业总库存 91.7 万吨，环比上周减少 1.4 万吨。 其中，新疆地区商品棉 39.29 万吨，周环减少 2.7 万吨。内地地区商品棉 22.51 万吨，周环比持平。

截止至 9 月 28 日，进口棉花主要港口库存周环比降 0.3%，总库存 28.6 万吨。

下游方面，旺季提振不明显，依然呈淡季特征，走货略有好转，刚需采购为主。截至 10 月 6 日当周，纱厂纱线库存天数 26.4 天，环比持平;开机率 72.3%，环比持平;纺企棉花折存天数为 25.5 天，环比持平。

纺织方面，终端订单好转，织企开机回升。截至 10 月 6 日当周，下游织厂开工率为 42.8%，环比持平。产成品库存天数为 30.01 天，此前一周为 29.28 天;纺织企业订单天数为 13.85 天，前值为 14.95 天。