生猪需求端支撑较强 玉米价格仍有继续下探预期

研报正文

【生猪】

生猪盘面节后大跌。根据官方能繁数据推算，今年11月份前，生猪理论供应量仍是逐月增加状态，且于10月份达到峰值，且生猪出栏均重抬升，供应压力后置，供应端相对充足的局面短期难改，市场更多寄希望于需求端恢复，预计10月份供应端的增量大于需求端增量，对生猪价格压制仍较强，生猪价格上行动力不足，预计短期期现货价格均偏弱震荡为主，市场仍需等待后续腌腊季行情提振，目前市场主体在悲观氛围下对需求端提振的期待值并不高。

四季度为猪肉消费旺季，需求端支撑较强，若期间价格大跌预计二育入场积极性也会明显提升，再加上目前生猪标肥价差倒挂，后续标肥价差还存在继续走扩的趋势，亦支持养殖端压栏挺价，进而限制生猪价格的下跌动能。

供应压力下生猪价格仍存走弱预期，盘面预计偏弱震荡为主，但因需求端进入旺季，盘面前低支撑仍在，继续下破空间有限，可关注需求改善预期对生猪价格的提振影响。

【玉米】

上一交易日隔夜美盘玉米基准合约收低0.4%。美农供需报告利多支撑，美国农业部10月份供需报告预计2023年美国玉米单产为173.0蒲/英亩，低于上月预测的173.8蒲/英亩，也低于分析师们预期的173.5蒲/英亩。玉米产量预估下调至150.64亿蒲，也低于分析师预计的151.00亿蒲，但是比上年产量仍然提高9.8%。

如果该预测属实，那么将是历史第三高。2023/24年度美国玉米库存预估下调至21.11亿蒲，但是仍比上年提高55.1%。单产、产量及库存情况均低于此前分析师预期值，报告利多。美农报告过后，美玉米交易点主要围绕新季上市和出口需求问题上，关注丰产预期下的季节性上市压力。

国内方面，丰产预期叠加季节性上市供应阶段，市场看空情绪偏强，一般东北新作于10月底11初附近迎来集中上市阶段，后续供应增加预期下，玉米价格仍有继续下探预期，但当价格跌破成本线后，继续下行阻力或将大幅增加，基层惜售以及下游建库意愿将支撑现货价格，售粮进度预估同比偏快，盘面短期预计震荡偏弱，后面重点关注现货跌破成本线后，基层售粮心态变化、贸易环节和下游企业的建库意愿，以及政策动向，逢低轮入或是再次启动增储等可能性。

【白糖】

国际方面，短期预期国际原糖维持高位震荡，如果四季度出现持续时间较长且强度较强 的厄尔尼诺，或造成四季度全球食糖供需格局依旧相对偏紧，天气市的炒作仍然 存在空间，同时需要关注国际原油波动对国际原糖的带动作用。

四季度来看，偏低的北半球新季预估产量或有效支撑国际糖价下沿。而此后，中长期来看，如果北半球实际开榨情况好于预期，同时在巴西连续两 个榨季增产预估的影响下，整体供需格局或逐步由偏紧转向平衡，最终转向偏松。

国内方面，四季度糖价短期回落风险加大，抛储政策影响和原糖居高不下的带动下，预计短期郑糖维持6700—7100元/吨震荡偏弱运行。新糖上市，期价上方压力较大。

中期来看，配额内进口利润倒挂，对郑糖下方形成有效支撑，中短期国内食糖供需偏紧格局难改，难言转势，建议顺势高抛低吸。长期来看，时间换空间，现货价格逐步下调，基差修复和供应增加同步进行，供需格局逐步由偏紧转向宽松，具体转折点需要继续观察国际原糖上升动能是否耗尽以及抛储政策变化。