等待市场情绪企稳 生猪期货价格或延续底部震荡

研报正文

【行情复盘】

周二，农产品板块系统性大跌，生猪期价高开低走，窄幅震荡，生猪现货价格阶段性止跌反弹。本周部分企业抛售有所缓和，部分地区现货价格出现微弱反弹。截止收盘主力 01 合约收于 16280 元/吨，环比前一交易日涨 0.03%。 基差 01（河南）-1780 元/吨。全国均价 14.35 元/公斤，环比昨日涨 0.15 元/ 斤附近，7kg 仔猪价格跌至 130 元/头下方后止跌，仔猪价格近期有所反弹，仔 猪出栏亏损幅度较高，产业链亏损自下向上蔓延后能繁母猪淘汰增加。猪粮比 再度逼近 5:1 一级过度下跌预警区间，产业现金流面临巨大考验，北方地区猪 价破 7 后，二育群体观望增加。

【重要资讯】

10 月份新增注册仓单 270 手。基本面数据，截止 10 月 29 号第 43 周，出栏 体重 123.71kg，周环比增 0.18kg，同比低 2.10kg，猪肉库容率 27.85%，周环 比降 1.83%，同比增 10.79%。

生猪出栏体重连续 8 周保持季节性惯性反弹，上 周屠宰量周环比节稳中略有增涨，绝对量仍大幅高于去年同期水平，全周样本 企业屠宰量 85.28 万头，周环比升 2.43%，同比高 41.30%。

博亚和讯数据显 示，第 43 周猪粮比 5.62：1，周环比降 0.34%，同比低 43.15%。

钢联数据显示，外购育肥利润-265 元/头，周环比降 36 元/头，同比跌 1488 元/头，自繁 自养利润-76 元/头，周环比跌 25 元/头，同比跌 1408 元/头，猪价再度跌至现 金流成本下方；卓创 7KG 仔猪均价 146 元/头附近，环比涨 5.65%，同比跌 76.92%；二元母猪价格 29.79 元/kg，环比上周跌 0.11%，同比跌 17.66%，能 繁母猪价格跌势扩大。

【交易策略】

本周初国内大宗商品整体止跌反弹，生猪期价受近月交割影响延续近弱远强。基本面上，10 月屠宰量高开低走，出栏体重延续趋势反弹，但目 前体重仍然处于低位，冻品库存高位回落但仍然偏高，压制白条价格，四 季度末头部企业出栏计划有增无减，供给仍然较为宽松。

生猪供需基本面 上，预计基础存栏偏高，但大猪供应紧俏，当前标肥价差处于逆季节性低 位，而今年上半年散户补栏偏低，四季度大肥供给再度出现过剩踩踏的可 能性相对较低。四季度开始，生猪出栏成本偏高叠加阶段性消费走向旺 季，生猪近端现货价格大概率开始底部确认。

期价上，目前整体估值不 高，供需环比边际出现改善的情况下，期价或延续底部震荡，远月合约盘面养殖利润虽然转正，但价格仍然不高。

交易上，生猪主力合约持仓量处 于高位，多空博弈激烈，单边或将维持弱势震荡，前期空 11 多 01 套利逐 步转为空 01 多 05 套利，当前仔猪价格大幅下挫，令远期产能去化预期得 到强化，等待市场情绪企稳，单边暂时观望为主。边际上警惕饲料养殖板 块集体估值高位带来的系统性风险。

【风险点】

疫病导致存栏损失，消费不及预期，饲料原料价格，储备政策。