下游补库需求偏弱 镍价弱势震荡

研报正文

现货方面：

4日SMM1#电解镍报129400-133200元/吨。现货市场，金川升水报3000-3100元/吨，均价3050元/吨，价格与上一交易日相比下调50元/ 吨。

俄镍升水报价-200至0元/吨，均价-100元/吨，较前一交易日相比上调 150元/吨。今日镍豆价格127200-127800元/吨，较前一交易日现货价格上调150元/吨。镍铁价格跌2.5元/吨，报937.5元/镍。

市场消息整理：

(1)据中国地震台网正式测定，当地时间12月2日22时37分，菲律宾棉兰老岛附近海域发生7.6级地震，震源深度40公里，菲律宾火山地震研究所发布海啸预警。 此次震中临近菲律宾镍矿主产区，但因目前正值传统雨季，多数矿山已暂停出货，故对于供应影响甚微。

(2)据消息称，淡水河谷印尼公司的目标是在2024年生产7.08万吨镍，比 2023年的7万吨生产计划略有增长。据悉，截至2023年第三季度，淡水河谷印尼公司的镍产量为5.164万吨，比上一季度的4.39万吨有所增长。

(3)据外媒报道,印尼国有镍和金矿公司PT Aneka Tambang(简称Antam)将于 12月与中国的宁德时代签署合资协议,以生产电动汽车电池的原材料。这次合作由印尼国有公司PT Indonesia Battery Holding牵头，旨在实现在印尼建立电动汽车电池全产业链的计划。

Antam的业务发展总监Wirantaya表示，该公司和宁德时代计划于12月10日签署合资协议。两家公司目前正在敲定最后的条件,其中包括将Antam的镍矿子公司PT Sumber Daya Arindo进行剥离, 并在上游和下游业务方面采取多项合作措施。

(4)12月1日澳大利亚Cobalt Blue表示，将与日本油气精炼厂Iwatani Corporation合作，在西澳大利亚开发一个镍钴精炼厂项目。该项目的第一阶段目标是以加工第三方原料为主，计划年产3000吨硫酸钴和1000吨硫酸镍。

拟议中的精炼厂位于西澳大利亚州珀斯附近，将有一个大型示范工厂，用于第三方材料的测试工作，以支持技术研究。Cobalt Blue表示，已经为该项目启动了一项大规模的原材料测试计划，并计划从第三方供应商那里试用多达5吨的样品。

(5)鲍威尔重申谨慎行动，称紧缩不足和紧缩过度的风险正变得更加均衡，利率已“深入”限制性区域;现在就断定联储的立场已达到足够的限制性、或者猜测政策何时可能宽松，还为时过早;让数据揭示什么是合适的利率路径;判断AI总体的影响为时过早。鲍威尔认为现在正处于不造成大量失业就实现通胀目标的正轨，被视为暗示软着陆在成形;他指出紧缩尚未显现全部影响，令完成加息的预期升温。

总结展望：

(1)美国核心PCE如期放缓至3.5%，强化市场降息预期，鲍威尔重申谨慎行动，市场解读偏鸽，但美联储货币政策料将在相当一段时期内维持利率限制性。国内方面，11月PMI制造业表现不及预期，国内经济复苏基础仍需巩固，市场对地产托底等政策预期阶段性回暖，关注近期将召开的中央经济政治工作会议进展。

(2)基本面看，全球镍库存持续增加，下游需求偏弱。

1)伦镍库存持续增加，纯镍进口维持亏损，随着国内外精炼镍项目陆续投产，纯镍供应明显增加，交割品扩容预期仍存，关注电积镍生产成本变化(当前一体化MHP生产电积镍成本较低)。

2)镍铁方面，镍铁价格的下行令国内外铁厂多陷入亏损，国内镍铁产量持续走低，印尼镍铁产量高位回落，部分计划复产的产线延期至明年，而国内镍铁社会库存高位，镍铁过剩格局延续。近期铁价下挫后国内钢厂由亏转盈，对镍铁需求或维持，关注钢厂排产情况。

3)不锈钢方面，供应端扰动对钢价形成短期提振，补库需求有所回升，但下游需求仍未明显回暖，钢厂维持低利润生产，12月排产有所增加，市场货源较为充足，关注后续钢厂排产及下游消费情况。库存方面，不锈钢两地库存维持去化，交投氛围出现阶段性回暖，关注市场到货增加后库存去化情况。

4)新能源方面，国家政策支持仍存，但电池产业链维持去库，三元订单下滑，硫酸镍需求有所走弱。

总体而言，美国核心PCE如期放缓至3.5%，强化市场降息预期，鲍威尔重申谨慎行动，市场解读偏鸽，但美联储货币政策料将在相当一段时期内维持利率限制性。

国内方面，11月PMI制造业表现不及预期，国内经济复苏基础仍需巩固，关注近期将召开的中央经济政治工作会议进展。全球镍库存呈现累库态势，国内电积镍产能逐步释放，纯镍供应大幅增加。当前镍价已跌破多数电积镍生产成本线，但SMM公布的10月一体化MHP生产电积镍成本低至 11万，关注电积镍企业生产情况以及成本变化。

需求端，不锈钢产业延续负反馈，新能源需求放缓，下游消费整体偏弱。短期来看，宏观情绪有所反复。镍供应维持过剩，交割品仍有扩容预期，近期纯镍库存仓单持续增加，下游补库需求偏弱，镍价弱势震荡，关注印尼镍价指数进展及电积镍企业生产情况。

中长期来看，随着国内外镍产能逐步释放，镍元素全面过剩格局延续，关注资源国政策变化及产能投放进度。操作上建议观望，短线为主，维持反弹空思路，企业做好套期保值工作，注意防范市场风险!

重点关注：下游消费，印尼政策变化，各精炼镍项目进展，宏观消息