镍国内外产能逐步释放 过剩格局延续

研报正文

一、本周重要资讯回顾

1、近日，我所收到 PT YONG WANG INDONESIA(印尼永旺有限公司)报送的相关申请资料。根据《上海期货交易所钢材交割商品注册管理规定》等有关规定，经我所实地注册检查和取样检验，该公司生产的“YONG WANG”牌不锈钢符合我所不锈钢期货合约中规定的各项要求。经研究决定：一、同意PT YONGWANGINDONESIA 生产的“YONG WANG”牌不锈钢产品在我所注册。二、自公告之日起，上述产品可用于我所不锈钢期货合约的履约交割。

2、美联储 12 月议息会议表态偏鸽，点阵图显示明年将降息75bp，市场风险偏好有所回升，关注美国经济数据变化。国内方面，11 月CPI 同比超预期回落，11 月社融数据表现整体不及预期，国内经济复苏基础仍需巩固，中央政治局会议强调逆周期和跨周期调节，市场对稳增长政策仍有期待。

3、近日，新加坡 Abaxx 大宗商品交易所(Abaxx)表示，已获得监管机构颁发的运营牌照，可开始交易和清算各种大宗商品合约，包括液化天然气、碳和硫酸镍期货产品。Abaxx Techonologies 首席执行官 Josh Crumb 表示，在为商业风险管理开发新的实物交割合约方面，传统大宗商品期货交易所无法跟上市场不断变化的商业需求，他们将为市场参与者提供新的方法，并致力于信息技术领域所需的数字基础设施快速创新。

二、期货行情回顾

本周沪镍主力合约 NI2402 窄幅震荡为主。

三、现货市场分析

12 月 22 日，上海金属网现货镍报价：130500-134500 元/吨，涨1750 元/吨，金川镍现货较常州 2312 合约升水 2500 元/吨，较沪镍2401 合约升水3800元/ 吨，俄镍现货较常州 2312 合约贴水 1500 元/吨，较沪镍2401 合约贴水200元/ 吨。

四、沪镍供需情况分析

(一)镍供给情况

海关总署数据显示，中国 11 月镍矿砂及其精矿进口量为386.88 万吨，环比下滑 26.3%，同比下滑 5.5%。其中，菲律宾为最大供应国，当月中国自该国进口镍矿砂及其精矿 325 万吨，占比 84%，环比下滑 32.9%，同比下滑7.2%。镍矿进口规模下降一方面受季节性因素影响，另一方面也受利润影响，菲律宾镍矿山目前成本线已被击穿，出货量级大幅下滑，出口规模也相应受到影响。

据 Mysteel 调研，11 月国内部分镍冶炼厂减产，但华南地区有新建产线投产，11 月国内精炼镍产量环比下降 3.47%，同比增加 49%;国内镍产量增速下降，但产量仍处高位，印尼新投产的产能产量已爬升至 1000 吨/月，全球纯镍供应过剩量扩大，海内外库存持续累积。

(二)镍需求情况

不锈钢方面，12 月钢厂预期将会增产，300 系库存有所去化，但下游需求仍显疲弱;硫酸镍方面，需求持续疲软，12 月订单减量严重;民用合金与电镀进入淡季;新能源方面，国家政策支持仍存，但新能源增速有所放缓。

(三)镍库存情况

全球镍库存呈现累库态势，供应过剩预期较强并向上游传导，库存压力加大。

截至 12 月 21 日 LME 镍库存 53676 吨，较上周继续增加。12 月21 日，上海期货交易所镍库存 10963 吨，较上周小幅回落。

五、综合观点及后市展望

供应端：海关总署数据显示，中国 11 月镍矿砂及其精矿进口量为386.88万吨，环比下滑 26.3%，同比下滑 5.5%。其中，菲律宾为最大供应国，当月中国自该国进口镍矿砂及其精矿 325 万吨，占比 84%，环比下滑32.9%，同比下滑7.2%。

镍矿进口规模下降一方面受季节性因素影响，另一方面也受利润影响，菲律宾镍矿山目前成本线已被击穿，出货量级大幅下滑，出口规模也相应受到影响。据Mysteel 调研，11 月国内部分镍冶炼厂减产，但华南地区有新建产线投产，11月国内精炼镍产量环比下降 3.47%，同比增加 49%;国内镍产量增速下降，但产量仍处高位，印尼新投产的产能产量已爬升至 1000 吨/月，全球纯镍供应过剩量扩大，海内外库存持续累积。

需求端：不锈钢方面，12 月钢厂预期将会增产，300 系库存有所去化，但下游需求仍显疲弱;硫酸镍方面，需求持续疲软，12 月订单减量严重;民用合金与电镀进入淡季;新能源方面，国家政策支持仍存，但新能源增速有所放缓。

库存端：全球镍库存呈现累库态势，供应过剩预期较强并向上游传导，库存压力加大。

宏观方面：此前美国公布的数据显示，第三季度经济增幅被下修，助燃了明年降息的希望，美元走低，本周市场关注焦点转移到周五公布的个人消费支出(PCE)物价指数上，这可能为通胀及美联储政策的可能走向提供新的线索。

国内方面，11 月 PMI 制造业表现不及预期，国内经济复苏基础仍需巩固。全球镍库存呈现累库态势，国内电积镍产能逐步释放，纯镍供应大幅增加。当前镍价已跌破多数电积镍生产成本线，但 SMM 公布的 10 月一体化MHP 生产电积镍成本低至 11 万，关注电积镍企业生产情况以及成本变化。综上，随着国内外镍产能逐步释放，镍元素全面过剩格局延续，长期逢高做空思路不变。盘面看，主力合约形成明显的 12-13.5 万小震荡区间，目前趋势不明，短线参与为主。后期价格建议关注矿端成本/政策变化对全产业链的影响。

风险点：政策及资金扰动、需求端变化、主产国出口政策、黑天鹅事件冲击