受地缘政治升温影响 油脂价格有所支撑

研报正文

【策略分析】

国内供应方面，棕榈油到港减量，寒潮过后华南大部迅速升温，棕榈油需求下行压力减轻;油厂开工回落，现货成交一般，豆油需求不及预期，供需双减，小幅去库。12 月大豆到港压力偏大，大豆库存同比偏高，库存环比持续增加，潜在供应压力仍存。

国外方面，马来供需边际有所收紧，MPOA 暗示 12 月产量下降，但预计仍处 5 年同期最高水平。在厄尔尼诺影响下，东马降雨将较往年进一步偏少，难以出现超预期的减产，马来供应或继续维持同期偏高水平;

印尼除苏门答腊南部外，降雨受抑制并不明显，预计产量趋同于去年同期。需求端，马来 12 月高频出口依然呈现季节性回落走势，印尼下调出口参考价，暗示供需有所宽松，11 月库存或有所回升;马来则上调了明年 1 月出口参考价，库存拐点或被确认。印度植物油库存依然偏高，需求支撑有限，需求增量主要源于主产国内需，预计短期供需形势趋于平衡，难形成逆转。

中长期看，随着印尼林地保护限制，印尼明年的增产能力将进一步削弱，加上翻种、施肥不利，和部分产区受到了干旱影响，预计远期增产将受抑制。印尼、马来生柴消费将在明年继续提升，奠定明年供需收紧预期，等待中期底部探明。

巴西中北部降雨的出现持续改善关键生长期前的土壤墒情，但降雨分布不规律的问题依然存在，产情形势依然严峻，关注天气炒作节奏。

棕榈油 05 合约最终将围绕供需收紧这一基本盘展开计价，但目前厄尔尼诺-降雨的联动尚不稳固，近期依然是供需平衡格局，在产量难以超预期下降下，还需要明确看到消费增长信号;市场依然在权衡南美天气影响，利多有限，主要交易全球大豆供需宽松以及国内豆油供应压力，施压豆油;地缘政治升温至原油价格短线上涨，支撑油脂价格。建议止盈空单，区间震荡思路，关注供需带来的交易预期变化。

【期现行情】

期货方面：

截至收盘，棕榈油主力收盘报 7284 元/吨，+1.56%，持仓+5188 手。豆油主力收盘报 7714 元/吨，+1.29%，持仓+19032 手。

现货方面：

棕榈油方面，截至 12 月 27 日，广东 24 度棕榈油现货价 7260 元/吨，较上个交易日 +80。豆油方面，主流豆油报价 8400 元/吨，较上个交易日+70。

现货成交方面，12 月 26 日，豆油成交 20000 吨、棕榈油成交 600 吨，总成交较上一交易日-10100 吨。

【基本面跟踪】

消息上：

据船运调查机构 SGS 公布数据显示，预计马来西亚 12 月 1-25 日棕榈油出口量为 1038834 吨，较上月同期出口的 1128763 吨减少 8%。

基本面上：

据 Mysteel 调研显示，预估 2023 年 12 月全国棕榈油到港量 34 万吨左右。

供给端，昨日油厂开机率 56.3%。截至 12 月 22 日当周，豆油产量为 30.64 万吨，较上周2 万吨;豆油表观消费量为 31.47 万吨，较上周-1.87 万吨;豆油库存为 98.49 万吨，较上周-0.83 万吨。截至 12 月 22 日当周，国内棕榈油商业库存 93.38 万吨，周度-4.13 万吨。