铜下游逐渐开启备货 碳酸锂或将持续累库

研报正文

一、 行情回顾与操作建议

1) 铜期货

铜价震荡回落，上周五晚间公布的美 12 月 PPI 意外下跌，商品通缩仍在持续，数据公布后提振美联储 3 月降息预期，夜盘铜价一度翻红，日内中国央行续作MLF利率维持不变，中国降息预期落空，沪铜主力下探布林线下轨。

最后交易日可交割仓单货源少，支撑现货升水走强，周末可交割货源发往华东，SMM 统计社库较上周五增加 0.57 至 7.77 万吨，国内库存仍处于低位，交割结束后，随着下游逐渐开启备货，国内库存在春节前难累库。

LME0-3 调期费-97.8，对02 合约进口窗口趋向打开，后续进口补充将增加补充国内货源。短期基本面主要矛盾在于铜矿TC 持续下降，目前多家炼厂都存在现货补货困难问题，供应端对铜价的支撑加强。虽短期中国降息预期落空利空打压铜价，但考虑到当前原料紧张以及美国降息预期在逐步加大，预计铜价难以打开下跌空间。

2) 碳酸锂期货

碳酸锂主力合约下跌收十字星，总持仓总成交均下降，07-04 价差略微扩大至500，日内 2401 合约交割。现货价格坚挺，SMM 电池级碳酸锂持平9.62 万/元，工业级碳酸锂持平 8.76 万/元，锂盐厂挺价而正极厂对高价接受度有限。

产业多空方对碳酸锂仓单观望情绪较浓，01 合约没有持仓进入交割，当前交易所仓单已达13268手，基本能保证 02、03 合约不会出现逼仓情况;SMM 统计12 月中国动力电池产量为 53.6Gwh，环比下滑 11%，预计 1 月动力电池产量为50.2GWh，环比下滑6%，电池排产继续下降，向上游传导就是对碳酸锂需求下降，预计后续碳酸锂会持续累库，现货库存压力将逐步向期货仓单转移，后续将考验盘面多头接仓单能力，建议逢高做空。

二、 行业要闻

1. 今日为沪铜 2401 合约最后交易日，现货升水高报低走。早市盘初，持货商对2402 合约报主流平水铜升水 290-300 元/吨，好铜如金川大板报升水350元/吨;此时 2401 合约对 2402 合约月差在 BACK130-170 元之间，平水铜对2401合约表现升水 150-160 元/吨，好铜表现升水160-170 元/吨。

因盘面下行且月差波动较大，下游买盘持观望状态。进入主流交易时段，主流平水铜对2402合约报升水 180-200 元/吨，好铜如 CCC-P，金川大板等报升水200-220元/吨，湿法如 ESOX 报升水 100-120 元/吨;此时2401 合约对2402 合约月差收窄至 BACK80-100 元/吨，平水铜对沪铜 2401 合约表现升水100-120元/吨，好铜表现升水 120-140 元/吨，湿法铜表现平水-升水40 元/吨。

受盘面小幅走高与进口铜流入影响，持货商进一步让利升水，主流平水铜对2401合约报升水 160-180 元/吨部分成交，好铜报升水 180 元/吨部分成交，湿法如ESOX报升水 80 元/吨;此时 2401 合约对 2402 合约月差稳定于BACK80-100元/吨，平水铜对沪铜 2401 合约表现升水 80-100 元/吨，好铜表现升水100-120元/吨，湿法铜表现贴水 20 元/吨-平水。

至上午11 时前，平水铜部分对2402合约跌至升水 140 元/吨成交，此时 2401 合约对2402 合约月差稳定于BACK80元/吨，平水铜对 2401 合约表现升水 60 元/吨。根据SMM1#电解铜报价方法论，SMM 始终对当月合约报价。 

 早盘盘出持货商对换月升水预期较乐观，但月差呈现较大幅度震荡后收窄，升水随之下调。现货市场虽受进口铜价格冲击，但可交单平水铜仍然货源稀少，价格表现较为坚挺。受春节备货影响，下游近期或将陆续进行备货，现货消费量或有小幅增加，但据SMM 调研显示上海及周边地区周末均表现小幅垒库，预计明日升水仍将有小幅下调。

2. 今日广东 1#电解铜现货对当月合约报升水 200 元/吨-升水250 元/吨，均价升水 225 元/吨较上一交易持平;湿法铜报升水150-升水160 元/吨，均价升水 155 元/吨较上一交易日持平。

广东 1#电解铜均价68090 元/吨较上一交易日跌 390 元/吨，湿法铜均价为 68020 元/吨较上一交易日跌390元/吨。现货市场：周末归来广东库存仅小幅上升，到货增加是主因。交割日月差收窄，持货商挺价出货，早盘时平水铜次月合约报至升水300 元/吨，但下游并不愿接受，持货商只能下调升水出货。

截至到11 点次月合约好铜报升水330元/吨，平水铜报升水 280 元/吨，湿法铜报升水230 元/吨。最后需关注北货南下的量，据我们了解已经有不少铜在路上。总体来看，换月日市场交投氛围较弱，仅有零星成交。

3. 今日华北电解铜现货对当月合约报贴 180 元/吨~贴80 元/吨，均价贴130元/吨较上一交易日涨 60 元/吨，成交价格 67670-67860 元/吨，均价67765元/吨较前一交易日跌 325 元/吨。

根据 SMM 方法论规定华北地区电解铜现货升贴水对当月合约报价。换月交割当日，持货商多对次月合约试探报价升水，而实际成交惨淡，下游需求疲软，预计换月后现货升贴水有下行空间。

4. 澳洲锂矿生产商 Pilbara Minerals Limited 宣布已经执行了与赣锋锂业现有承购协议的修正。修订后，自 2024 到 2026 年，Pilbara 每年的锂辉石精矿可分配量从 16 万吨/年提升到 31 万吨/年。公司所有锂辉石精矿将依旧根据市场价格进行出售。

5. 雅化锂业位于津巴布韦的 Kamativi 矿山即将投产。该项目由中国四川普得科技集团与津巴布韦矿业发展公司联合投资建设，预计将在今年一季度由津巴布韦总统正式宣布投产。

三、 数据概览