铜下游节前备货意愿不强 锌下方支撑来自需求强劲

研报正文

核心观点

【沪铜】

沪铜指数今日呈现增仓下行趋势，今日国内宏观氛围遇冷，股市期货均呈现下行。产业上，电解铜社库近期低位震荡，基差月差纷纷走弱，这很大程度上说明了下游节前备货意愿不强。预计铜价将震荡偏弱运行，压力来自于宏观走利空，支撑来自于产业低库存，可关注月间正套策略。

建议月间正套

【沪锌】

沪锌指数今日呈现增仓下行趋势，今日国内宏观氛围遇冷，股市期货均呈现下行。当前国内产业属于供需双强局面，上游矿端趋紧，下游镀锌需求保持高位，社库低位持续震荡。上方压力来自于海外伦锌库存高企，下方支撑来自于国内需求强劲。后续我们认为期价将转为震荡，参考区间为 21000-21600。

建议观望

【沪镍】

沪镍指数震荡下行，宏观氛围遇冷，镍品种个性较强，相对影响较小。沪镍期价在接近前期低点 12.2 万一线开始减仓反弹，空头了结意愿较强。从镍的基本面角度来看，伴随着上游产能不断释放，下游不锈钢库存高位去化，硫酸镍需求回落，国内库存仓单持续上升，基本面弱势主导镍价下跌。但镍价 13 万下方已触及产业成本，产业支撑逐步增强，镍价在 13 万一线企稳震荡近 6 周，我们认为镍已不具备空配属性。短期可跟随做多，关注上方 13.5 万一线压力。

建议短多

1. 产业动态

铜

1 月 17 日 SMM 分析：铜精矿供应基本面坍塌 供需失衡加工费难有起色。目前已知的显著干扰量就是 Cobre Panama 和 Anglo American，但是潜在的高危因素随时有可能成为一座休眠火山让本就不宽裕的铜精矿供应更是雪上加霜。

例如， Las Bambas 铜矿再次遇到社区抗议示威活动对 Las Bambas 铜矿的生产和发运产生影响，以及厄瓜多尔战火持续蔓延对 Mirador 的生产和转运产生影响将直接影响铜陵金冠的原料供应。若潜在高危因素爆发，铜精矿现货市场或进一步引发踩踏效应，恐 30 美元仍不是低位。SMM 基于最新供需面信息，制作出 SMM 全球铜精矿供需平衡表。

镍

1 月 16 日 SMM 讯，SMM8-12%高镍生铁均价 927.5 元/镍点(出厂含税)，较前一工作日价格持平。基本面来看，12 月国内镍铁冶炼厂生产依旧呈现亏损状态，导致 12 月国产高镍生铁环比下降 9.42%。

但印尼高镍铁产量依旧呈现增量，环比上升 1.06%，但整体来看，镍铁供给宽松未改。贸易环节来看，周内镍铁成交回暖，贸易商出货意向价格提升。需求端来看，临近节前下游钢厂预计于 1 月中下旬开启二月备库采购，叠加周内华南某钢厂新盘开出，价格较主流成交价格上调 50 元/吨，带动现货价格涨价情绪。钢厂对镍铁可接受价格出现小幅提升。综上，在供需走强背景下镍价格企稳。但镍铁供给宽松状态难改，预计镍铁价格反弹空间有限。

2. 相关图表