市场乐观情绪或有消退 氧化铝盘面开始不断下探

研报正文

1.1 复盘——现货成交转淡 盘面震荡等待市场供需转变

1.2 当前供需平衡表仍旧偏紧

春节前供应端仍然受到抑制，北方地区春节前的备货氛围依旧存在。

本周氧化铝供应端维持低位 波动，主要原因在于内陆矿 石紧张级部分生产事故带来 的产量压减，据阿拉丁信息 显示，截至19日，氧化铝开 工产能7980万吨，环比上周 五基本持平。

截至本周五，阿拉丁统计电 解铝建成产能 4481.1 万吨， 运行产能 4203.8 万吨，开 工率 93.8%，基本持平。

当前的市场情况：

本周氧化铝现货价格维持高位，但是现货成交对网价的升水已经下滑明显，而且盘面震荡下跌，尝试交易后期的宽松。此前氧化铝 利多的因素主要在于三点，秋冬季环保限产、内陆矿石紧张、几内亚矿石缺油担忧减产等，但是目前现货市场仍然整体偏紧，主要 在于元旦后环保限产还在时有发生，内陆矿山春节前预计维持紧张，春节前的补库还在进行等因素均导致现货维持偏紧的局面，但是几内亚柴油供应的担忧缓和后，远期的乐观情绪消退，期货盘面开始不断地下探，提前尝试交易远期供需转宽松的预期。

交易策略：

现货市场预计春节前维持紧张，给现货价格带来较强的支撑，盘面会维持在和最低可交割品下货价格附近基差收敛，以及新疆仓单可以出售的现货价格附近，也就阶段性支撑在3150~3200左右，短期震荡区间在3200~3300之间。

但是春节后预期供应趋于修复叠加云南春节后仍然有减产的风险，所以远期的价格仍然存在一定的压力，往高边际地区成本线靠拢， 所以近期的交易策略在于短线沽空04、05合约，目标价格在3000元高边际地区成本线附近。

衍生品策略方面，可以卖出AO2403-C-3350 的看涨期权，权利金在50元/吨左右；可以尝试比例看跌期权组合，卖出2倍的AO2404- C-3350，买入1倍AO2404-P-3250的看跌期权构建0权利金组合。

2、基本面数据

2.1 氧化铝现货价格暂时稳定

周内阿拉丁（ALD）调研了 解山西区域样本现货成交总 量 4 万吨，加权成交单价 3394 元/吨，成交价格介于 3370-3400 元/吨之间。山 东区域样本现货成交总量 1.6 万吨，加权成交单价3257 元 /吨，成交价格介于 3220- 3290 元/吨之间，因山东区 域刚需成交和做市成交均有 显现，成交价差拉大。

2.2 仓单数量小幅增加 

2.3 国产矿依旧紧张 进口矿维持高位

国产矿石维持紧张和高价：山西的矿山事故，让本来在春节期间停产的矿山提前进入假期状态，矿山停产十分普遍，很多矿山顺势检修。河南三门峡停产整顿， 平顶山的出矿也有所减少。贵州的矿山也有因安全问题而停产检修，虽然没有大面停产，不过春节期间的例行停产检修也即将到来，如今氧化铝价格正处在高位， 各工厂都在积极寻求国产矿供应，甚至部分低品位矿石也被使用，市场上矿石维持紧缺程度。山西矿58/5的价格暂时高位稳定，本周到厂含税价格630元/吨。河 南则因为供应量太过有限，并未涨价，目前58/5的到厂含税价格仍然在620元/吨，属于有价无市的状态，预计春节与两会后逐渐缓解。 

外矿目前流动性降低：几内亚矿几乎处于有价无市的状态，目前45/3品位矿石参考价格71美元/干吨，目前有74美元的报价，但是氧化铝厂对于2个月后才到岸的货表示价格高了， 毕竟氧化铝价格能否维持高位还是不确定的事情。 

2.4 国产矿依旧紧张 进口矿维持高位

进口尚维持高位：11 月中国共进口铝土矿 1193 万吨，同比增加 1.17%，环比增加 7.19%，1-11月累计进口铝土矿 1296.98 万吨，比去年同期增加 12.33%，全 年预计进口额将达到创纪录的 1.4 亿吨。

几内亚柴油问题解决，矿石担忧下滑：在 2024 年 1 月 10 日星期三向国家电视台宣读的一份声明中，政府发言人，宣布有效恢复油气罐的供应。据他介绍， “柴油和重型燃料（HFO）油罐车的供应正在逐步恢复到我国的正常水平。1 月 9 日晚，第一艘载有柴油的船舶停靠在科纳克里港，几内亚方面已经修复部分受火 灾影响的管道，意味着一部分柴油可以通过这个管道，存储到剩余的油库中。

2.5 氧化铝成本——烧碱、煤炭价格小幅下跌

本周国内烧碱市场大稳小动，河南地区因空气质量及缺矿问题氧化铝开工负荷再次下降，山东主力氧化铝企业烧碱库存高企，压车严重，对外采购价下调10元，本 地一氯碱厂传出50%液碱装置停车引发对32%液碱产出增多，供应增加担忧，山东低度碱价再次小幅调整，不过由于氯碱行业整体产品利润不足，碱厂下调空间有限。

2.6 氧化铝利润较好

12月全国氧化铝加权平均完全成本 为2663元/吨，环比上升21元/吨， 同比降135元/吨，以当月国产现货 加权月均价3019元/吨算，氧化铝行 业平均盈利356元/吨。晋豫地区氧 化铝加权完全成本2834元/吨左右， 环比上升29元/吨，考虑长单结算价 格，以12月份国产现货加权月均价 3019元/吨下浮30元左右来算，晋豫 区域氧化铝企业盈利155元/吨。

2.7 净进口维持低迷 海外整体偏紧

2023年12月中国氧化铝进口 量为26.79万吨,环比增 107.7%,同比增116%；12月氧 化铝出口量为12.99万吨，环 比降2.26%，同比增127%；12 月净进口氧化铝13.8万吨。 2023年1-12月中国累计进口 氧化铝182.7万吨，同比降 8.2%；累计出口氧化铝126.4 万吨，同比增加25.5%；累计 净进口量为56.3万吨，同比 降42.67%。