产业开工率提高 纸浆需求有所上升

研报正文

现货：

针叶浆主流纸浆品牌现货含税参考价：山东地区报价5950元/吨;华南地区报价5950元/吨;江浙沪地区报价6050元/吨。

阔叶浆主流纸浆品牌现货含税参考价：山东地区报价5350元/吨，华南地区报价5350元/吨，江浙沪地区报价5350元/吨，华北地区报价5350 元/吨。

基本面情况：

【纸浆】

外盘报价：据悉，Eldorado宣布3月份桉木浆价格。其中，亚洲地区的销售价格上调30美元/吨，欧洲和北美的销售价格上调80美元/吨。

产能利用率：当周中国阔叶浆样本产能利用率为80%，较上周持平。周期内浆企开工恢复高位，下游纸企缓慢消化节前库存入市采买有限，贸易商随行就市报盘持稳，预计下周行业整体开工延续平稳跟进。

需求端：今日下游市场需求表现不一：文化用纸用户刚需散单采买为主，预计短期文化用纸市场窄幅整理为主;生活用纸市场价格维稳，原料纸浆价格近期涨势偏强，依赖现货浆的中小纸企预期成本压力增大，纸价上调决心较大，观望后市涨价执行后落实情况;白卡纸市场观望为主，大部分经销商出货平淡，价格平稳。

分析：

1、外盘阔叶浆价格上涨：2月27日，Suzano宣布2024年3月份北美和欧洲市场桉木浆报价涨价80美元/吨，亚洲市场涨价30美元/吨。预计3月我国阔叶浆进口价格将在650-680美元，折合盘面5300-5500元。通常而言，我国针阔价差一般为800元左右，同时尚有一定的进口利润倒挂，故阔叶浆外盘报价的上涨对于针叶浆期货盘面有较强的支撑作用。

2、国内港口节间累库，海外库存持续去化：截止2024年2月22日，中国纸浆主流港口样本库存量为214.6万吨，较上期上涨29.6万吨，环比上涨16.0%，库存量连续两周期呈现累库的走势;

据Europulp数据显示，2023 年12月份欧洲港口纸浆月末库存量环比下降1.7%，同比下降11.1%，库存总量由11月末的120.4 万吨(11月库存调整)下降至118.4万吨，欧洲库存有所去化;国内贸易商和纸厂为了完成长协接货，12月纸浆总进口量高达 323万吨，同比上涨5.73%，1-2月进口量可能有所回落。

3、节后开机复产，纸浆需求所有提振：节前部分用户补库订单支撑，工厂整体排单情况尚可，出版季临近，工厂提价意愿增;节后原纸厂家预期陆续开机复产，增加对纸浆需求量。另外，国内基本迎来春季短期出游季，旅游人数增加，对生活纸需求量增长，进一步支撑原纸对纸浆市场需求。

综上，基本面：年后到三月为开学前出版印刷旺季，产业开工率提高有利于纸浆需求上升，同时库存已经去化到中位数水平，海外进口量预计有所回落，有利于纸浆价格上行。估值方面：主力合约基差较低，进口利润受外盘报价下降影响有所修复，针阔价差偏低。