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油脂或有宏观及外资资金的助推 豆粕供应端在出现调控题材

发布时间:2024-03-21 11:18:26 作者:新湖期货 来源:新湖期货

行情复盘

3月20日,豆粕期货主力合约收涨1.31%至3324.0元。

持仓量变化

3月20日收盘,豆粕期货持仓量:+2101手至1429322手。

背景分析

目前看1季度实际到港量不多,不管是主动的还是被动的,从1-2月海关数据来看确实不多,另外有传言进入储备的量也不少,包括大豆及豆油储备,这都属于主动调控的范畴。此外这两周满天飞的小作文,多是跟压榨量不及预期,也就是主动调控有关。

后市展望

目前美豆盘面在逐渐挤出天气升水的过程中,回归到成本区间附近,内盘连粕需求预期差、供应可能出变数正在博弈,当前需求预期已经有所转变,需求最差的时段或许已经过去,而供应端可能在出现调控题材,短期连粕看空情绪大幅消退,建议多单谨慎持有。

研报正文

【油脂】

昨天,BMD毛棕盘面涨幅较大,5月合约上涨1.93%,报收4328林吉特/吨,夜盘继续走高。

昨天,马棕3月前20天出口船运数据环比如期增加,但不同机构环比增幅有差异。由于马来3月工作日环比2月增加,马棕3月产量及出口环比增幅料将季节性偏高。

当前马棕出口环比增幅并不意外。短期关注MPOA对马棕产量的预估结果。3-4月,斋月、开斋节假期、印度备货,棕榈油产地库存难增,甚至可能暂时小降。5-6月产地产量及库存或许才会迎来转折点。

昨天,美联储决议偏鸽派,美元指数大跌,国内大宗商品多数走强,美豆同样大涨。近期关注阿根廷降雨对收获的影响。美豆出口仍较弱、巴西大豆出口压力存在、阿根廷大豆不久开始收割。

但受成本支撑,下方空间有限。关注3月底美豆新作意向面积报告。国内方面,昨天国内油脂大涨,夜盘继续强势上行。或有宏观及外资资金的助推。基本面看,由于进口利润差、进口量持续偏低,国内棕榈油将继续降库存。

国内大豆上周继续各种传言扰动,大豆压榨量明显降低。昨日第一批进口储备大豆溢价成交,暗示市场对供给担忧情绪。近期国内仍有新增菜籽买船,中期国内菜油供需偏宽松或持续。

此外,近期加菜籽新作预计面积同比下降,但目前还在预期阶段尚未开始播种,后期关注兑现情况。

整体来看,3-4月可能是国际棕榈油、大豆交易新一轮可能利空之前的空档期。技术看,P2305前期区间上破,短期关注更大区间上沿附近期价表现。操作上,多单持有。豆棕价差继续弱势、菜棕价差继续弱势。

豆粕

隔夜美豆5月收于1210.25,涨2.09%,主要原因是有新的出口生意,空头回补活跃。美国农业部(USDA)发布的单日出口销售报告显示,私人出口商报告向未知目的地销售了12万吨大豆,2024/25年度交货,这是自2月27日以来首次宣布此类销售。

美国农业部将于3月28日公布播种意向和季度库存报告,这些报告历来会对市场造成冲击。StoneX公司预计玉米种植面积将从上年的9460万英亩降至9210万英亩,而大豆种植面积将从8360万英亩升至8560万英亩。

我们之前说过,豆粕此前悲观的局面需要一个情绪端的爆点才能扭转,那只能是来自于供应端的主动或被动调控,所谓主动调控来自于减少买船、控制压榨节奏以及进入储备等(目前看1季度已经明牌,买船应该不缺),被动调控来自于未来天气题材的衔接,但是盘面很可能先体现、先交易,或者说感觉跌不动了,资金试着去做一把多。

目前看1季度实际到港量不多,不管是主动的还是被动的,从1-2月海关数据来看确实不多,另外有传言进入储备的量也不少,包括大豆及豆油储备,这都属于主动调控的范畴。此外这两周满天飞的小作文,多是跟压榨量不及预期,也就是主动调控有关。

盘面继续涨,现货市场也继续反映,现货及远期基差成交量随着盘面而波动。我们维持之前的观点,中期来看,随着跌势的展开,美豆下方可能面临支撑(目前已经兑现),对于天气的敏感度也会再次增强。美豆筑底是连粕转势的根基,当然连粕目前走势还是因为自身比较硬。

操作上,目前美豆盘面在逐渐挤出天气升水的过程中,回归到成本区间附近,内盘连粕需求预期差、供应可能出变数正在博弈,当前需求预期已经有所转变,需求最差的时段或许已经过去,而供应端可能在出现调控题材,短期连粕看空情绪大幅消退,建议多单谨慎持有。

聚丙烯

PP检修装置逐渐增加,后续负荷存下降预期;新产能投放时间推迟,短期PP供应压力不大;拉丝排产处于较低水平,部分地区标品供应偏紧,近日标品排产回升;丙烷以及原油价格高位,成本为PP价格提供支撑。

下游订单情况环比好转,但下游主要行业利润情况不佳,厂家补库意愿仍然偏弱,大多维持刚需补库,关注后续汽车家电以旧换新政策的落实情况;外盘价格高位,PP出口窗口打开,近期出口成交环比转淡。石化库存82,-1.5,社会库存去化速度较慢,PP库存承压。

05合约基差-120元/吨;5-9价差-20元/吨;L2405-PP2405合约价差720元/吨左右。PP库存承压,下游备货意愿弱,现货基差较弱,但成本强支撑,且短期部分地区标品供应偏紧,短期预计PP价格震荡运行,关注PP标品排产情况、后续需求恢复情况以及原料价格波动。

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