玉米阶段性供应仍显充足 棉花需求现阶段仍不容乐观

研报正文

【玉米】

隔夜美盘玉米基准合约收低0.5%。阿根廷暴雨天气引发市场担忧，据悉大量大豆作物被淹，玉米产量前景亦有影响，巴西近日高温干燥天气亦对二季玉米造成威胁，均支撑美玉米价格走势。

美国农业部的周度出口销售报告显示，截至2024年3月14日当周，美国2023/24年度玉米净销售量为1,185,800吨，比上周低了82%，但是比四周均值高出10%。这一数据位于市场预期范围内。关注3月底将发布的种植意向报告。

国内方面，此前市场消息称去年成交的定向稻谷仍有400万吨未出库，需在5月前完成出库加工，虽并非年度内新增供应，但仍是增加了阶段性的供应端压力，以糙米消息为导火索，配合宏观情绪影响，盘面近日走势偏弱，尤其近月合约，已将政策增储消息涨幅吞没，余粮虽在减少，但贸易持粮意愿偏低，阶段性供应仍显充足，相对利空近月合约，但整体盘面仍是区间震荡局面，近日锦州港玉米价格跟随盘面下跌约20元/吨，但集港量显著减少，相应支撑玉米价格。

盘面建议仍以波段操作为主，周五人民币贬值走势亦加大市场操作风险，做多主体可关注远月合约，做空主体建议以近月合约为主。关注后续进口储备玉米投放相关政策动向。

【白糖】

国际方面，市场反复炒作巴西24/25榨季受前期干旱天气影响问题，预计巴西甘蔗产量将减少10%，但在高制糖比的支撑下，预计巴西新季食糖产量仍然位于历史高位，印度和泰国短期内对国际食糖基本面影响不大。巴西新季在即，预计国际原糖中短期将在20-23美分/磅区间波动。

国内方面，国内近期自身驱动不足，进入压榨末期，糖厂挺价意愿偏强，虽然出现淡季不淡的补库行情，但是目前补库结束，市场仍有畏高情绪，随着糖价回调，现货情绪有所降温，再加上进口糖1-2月表观数据同比增幅较大，国内供需双平，糖价上下受限，主要在原糖带动下窄幅区间波动。

中期来看，关注4月后加工糖厂的配额进口情况，预计后续进口糖大量到港仍需一个半月至两个月，存在一定时间差，糖价仍有一定支撑，关注区间6200-6700元/吨。但长期来看，回归供应端，时间换空间，全球贸易流预期同比逐渐转宽松叠加国内食糖恢复性增产影响，我们仍维持逢高沽空看法不变。

【棉花】

昨夜美联储官员发声偏鸽，提振美棉，郑棉受此略有回升，但当下基本面仍在需求，而需求现阶段依旧不容乐观，受今年气温回暖较晚影响，下游布厂年后新增订单稀少，春季订单下达有限，部分布厂降开机运行，叠加布厂在年前大量购置棉纱，虽然年后库存去化，但仍处高位，对于棉纱补库的动力明显不足，棉纱因此出货不畅，隐隐有累库迹象，纱厂对于棉花补库皆以刚需为主，本周纺企棉花库存有所补库，棉纱库存延续累库，布厂棉纱库存延续去库，坯布库存小幅累库，布厂订单仍旧环比转差，处于往年同期低位，郑棉短期或维持震荡偏弱运行，但其下方空间也较有限，时间相对更偏向多头。

中期而言，随着气温回暖夏季订单可期，而纱厂棉花库存处于低位，后续可能存有较强补库需求，同时交易逻辑或从需求逐渐切换至供给，届时棉花或再度回涨。因此，多空资金在交易现实与预期间激烈博弈，等待进一步驱动来确定方向。