二季度存在减产预期 铜价有望维持偏强运行

研报正文

事件回顾：

(1)央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，4 月2 日以利率招标方式开展 20 亿元 7 天期逆回购操作，中标利率为1.80%。

Wind 数据显示，当日有 1500 亿元逆回购到期，实现净回笼1480 亿元;(2)美国 3 月 ISM 制造业指数 50.3，大幅好于预期的 48.3，前值为47.8，为 2022 年 9 月以来首次进入扩张区间;(3)欧元区3 月制造业PMI 终值 46.1，预期 45.7，初值 45.7，2 月终值 46.5。

德国3 月制造业PMI 终值 41.9，预期 41.6，初值 41.6，2 月终值 42.5。法国3 月制造业PMI 终值 46.2，预期 45.8，初值 45.8，2 月终值 47.1。英国3 月制造业PMI 终值 50.3，预期 49.9，初值 49.9，2 月终值 47.5。

现货市场：

早市现货升水继续下行，主因为高铜价下需求受抑，据SMM调研显示部分下游已经在筹备节内检修以应对铜价升水双高局面，或增加长单供应以平稳生产，持货商报盘受到抑制。

逻辑观点：

宏观层面，美国 3 月份 ISM 制造业 PMI 超预期回升且高于荣枯线，打压市场对美联储降息预期，美元指数涨破 105 关口，有色板块一度承压走低。

但与此同时，市场对美国经济软着陆仍有较强预期，短期市场风险偏好仍然向好，提振有色板块;

产业端，3 月底CSPT 小组会议召开，会议倡议联合减产 5-10%，关注二季度检修落地情况。另一方面，由于下游需求仍偏弱，现货维持深度贴水，并拖累近月价格;整体来看，短期市场风险偏好仍有望向好，叠加二季度存在减产预期，铜价有望维持偏强运行。