沪锌持仓较小 需求的负反馈小幅增强

研报正文

【弱现实带来需求负反馈】

【市场复盘与交易策略】

宏观市场：自从宏观底层逻辑从去年的交易欧美衰退，LME锌价在底部受美联储降息节奏的影响震荡为主;在3月份逐渐过渡成交易美国经济复苏，而国内制造业受以旧换新政策的加持，以及春节靠后带来的春节备货顺延至24年，Q1的需求强势上涨，有色金属价格受美元指数的影响弱化，美元与金属价格齐飞，宏观需求逻辑代替了降息逻辑占主导位置;

产业供需：精锌冶炼在3月份开始受矿端紧张TC不断下滑后冶炼厂也开始亏损减产，产量不断下滑。3月SMM中国精炼锌产量为52.55万吨，同比下降5.61%;SMM预计2024年4月国内精炼锌产量环比下降2.12万吨至50.43万吨，同比下降6.61%。需求方面，近期价格持续上涨导致投机需求被抑制，社会库存维持高位，但是由于下游镀锌领域单位耗锌较少，价格敏感度低，本周镀锌开工率小幅回升(详见下文)

库存数据：截至本周四(4月11日)，SMM七地锌锭库存总量为21.10万吨，较4月3日增加1.15万吨，较4月8日增加0.15万吨，国内库存录增。

交易策略：

逻辑分析：当前主导锌价走势的主要是宏观因素，产业端精炼锌因亏损限产提供助力，沪锌持仓较小，弹性较大，叠加资金板块轮动带动本周锌价大幅强势上涨。下游畏高，采购节奏放缓，社会库存累积。所以从基本面而言需求的负反馈小幅增强。除此之外，行情是否出现拐点更多的需要关注贵金属、铜铝等行业的整体走势，从周五夜盘的走势来看，贵金属及有色多数出现冲高回落的走势，技术形态有承压调整的倾向。

策略：低位看机会，高位看风险，目前多头趋势仍然存在，但是从技术层面来看短期需要关注向下调整的风险，LME锌支撑位看2675美元/吨，沪锌关注2.2万元整数关口。