PVC弱势格局难改 可轻仓做空

去库存放缓

目前，PVC开工负荷上升，而下游开工负荷下降，去库存放缓导致PVC库存大幅高于去年同期。后期，PVC弱势格局难改。

成本端塌陷。

在市场对美国释放战略原油库存和OPEC加快原油增产进度的预期不断增强，以及新冠变异病毒奥密克戎扩散引发市场恐慌的共同作用下，国际原油价格在11月26日下跌13%。本周，虽然将部分跌幅回补，但油价整体跌幅仍然较大，化工品成本存在塌陷的可能性。

不过，从本周盘面来看，PVC期货跌幅相对有限，主要是国内PVC生产主要是以煤为原料的电石法为主，油价高低对PVC成本的直接影响较小。受限电影响，前期西北地区电石生产只能错峰，造成电石价格居高不下，加之冬季运力不足，加剧了市场结构性供给不足，导致前期华东电石到货价一度达到8225元/吨的历史高位，相较去年年底上涨90%。即使近期电石价格有所回落，但仍然维持在5525元/吨的历史高位，电石价格对于PVC的成本支撑强劲。

中长期来看，PVC成本端有松动迹象。一方面，随着煤炭供应不断恢复以及冬季用电高峰结束，国内电力供应紧张将逐步缓解，电石供应有望逐步增加，目前的高价难以维持。另一方面，国际原油价格虽然不会直接影响电石法PVC生产成本，但是会影响乙烯法PVC生产成本。虽然原油价格小幅波动对PVC生产成本影响有限，但是大幅下挫对PVC生产成本肯定会产生较大影响。目前，原油市场存在诸多利空影响，比如美国释放原油战略库存、OPEC增产加速，以及美伊谈判等。此外，全球疫情有反弹迹象，对原油需求也将产生抑制，油价存在继续下行预期。整体上，PVC成本重心不断下移，PVC估值也将走低。