全球铅市维持过剩局面 年内铅价整体易跌难涨

2021年铅期货市场行情回顾

2021年铅价整体呈现低位宽幅震荡走势，再生铅产能持续扩张，年中高库存拖累铅在有色金属中表现最弱。另外国内外库存走势分化，令沪铅表现多数时间弱于伦铅。

具体可以分为四个阶段：

第一阶段：1-7月铅价震荡走高。冶炼厂铅精矿原料短缺与铅锭累库之间持续博弈，铅价波动更多来自宏观环境影响下的有色价格共振，铅价自年初的15000附近震荡上行至16000上方。

第二阶段：7月底-9月下旬，再生铅企业盈利，且近两年再生铅产能处于扩张期，7、8月再生铅冶炼企业生产积极性高涨。铅精矿供应改善，原生及再生铅产量增长明显。而需求端乏善可陈，国内库存持续攀升，且远高于往年同期水平，铅价自16400高位持续回落，一度逼近14000。

第三阶段：9月下旬-10月中旬，原生铅冶炼企业迎来集中检修，铅价走低后再生铅企业亏损，叠加限电限产等因素导致供给收缩，国内库存自高位持续回落，铅价快速走高。

第四阶段：10月下旬-11月中旬。在保供稳价政策下，煤炭价格大幅下挫，工业品价格普跌。同时，再生铅企业利润再度修复，叠加扩产明显，企业生产积极性抬升，产量回升。限电政策放松，11月中后原生铅企业检修逐步结束，11月精炼铅产量增长近万吨，需求改善但增量不及供给端增量，去库放缓，铅价自16300高位回落。

2021年铅价整体呈现低位宽幅震荡走势，再生铅产能持续扩张，国内铅锭高库存拖累铅在有色金属中表现最弱。自2019年以来铅市进入供应过剩局面，原生铅产量保持基本稳定，再生铅产能持续大幅扩张，并占据主导地位，而需求端保持平稳增长，因此铅价整体易跌难涨。但受益于全球宽松的货币政策，且21年疫情影响减弱，海外消费修复带动全球需求增速高于供给增速，全球铅市过剩量收窄，铅价跌势暂缓，呈现宽幅震荡走势。另外国内外库存走势分化，令沪铅多数时间表现弱于伦铅。

对于2022年，以美联储为首的全球货币政策将逐步收紧，美元指数料震荡走高，有色整体承压。

供需方面，国内外铅精矿新增投扩建项目稀少，产量相对稳定，加工费料小幅抬升，原生铅产量将受到白银、硫酸等副产品价格影响。再生铅产能扩张节奏未见放缓，将贡献铅锭市场主要增量，且生产受利润指引下降。

需求方面，明年汽车“缺芯”状况或有改善，快递、外卖行业及疫情下居民近距离出行方式转变均将支撑电动车消费。同时，当前电动自行车及汽车高保有量下，铅蓄电池需求有保障。但锂电替代、新能源汽车高速发展、铅消费缺乏新的增长点，铅消费保持平稳低速增长。

综上，预计2022年全球铅市维持过剩局面，铅价整体易跌难涨，沪铅主流运行区间13500-16500，伦铅主流运行区间2000-2550。可考虑在16000上方布局空单，或企业参与卖出保值。

（来源：方正中期期货）