油脂备货高峰来临之际 菜籽油仍有望走出新高度

2021年菜籽油市场走势分析

国内菜油基本面在1季度没有较大的改善，过低的菜油库存使得菜油价格继续保持在高位，同时菜油和豆油间过高的价差继续抑制着下游对菜油的消费需求。受进口限制的影响，菜油本身缺乏足够的上冲动能，使得价格只能追随豆油进行摆动。1月份在国内春节前油脂备货结束后，菜油的消费需求同样发生了减弱，但过低的菜油库存使得菜油价格更为坚挺，向下修正的幅度要明显小于豆油和棕榈油。

进入2月以后，受到豆油和棕榈油价格不断上行的影响，国内菜油价格也不断上升。菜油05合约在2月上涨656点，涨幅6.68%。菜油价格涨幅要明显弱于豆油和棕榈油，这是因为本轮植物油驱动的核心主要在于豆油之上，虽然菜油供给同样紧张，但过高的价格使得下游消费更倾向于使用豆油，所以菜油的涨幅略有不足。但是受益于国内菜油库存的低下，菜油价格始终保持在10000元/吨以上的水平，在3月豆油和棕榈油发生较大回撤之后，菜油价格也出现了相应的调整，但整体幅度要明显低于二者。国内菜油价格在4月同样保持震荡上行的趋势，但整体涨幅是三大油脂中最弱的一个品种。除了本身价格一直保持在高位，过高的价差使得下游消费更多偏向豆油的因素影响之外，国内菜油进口量的增加也是其中一个原因。

自3月以来，国内菜油进口量大幅提升，国内菜油库存也出现了明显的增长，但是下游的消费需求并没有得到显著提升。4月期间中储粮进行了三次菜油的竞价销售，然而均以流拍告之结束。虽然菜油库存相对往年仍然保持低点，但5月巴西大豆的巨量到港预期使得整体植物油市场都在观望。菜油进口量和国内菜油库存的明显提升使得菜油价格在4月的表现相对乏力。

5-6月国内菜油的走势与豆油和棕榈油保持一致，但整体上波动要明显小于二者。菜油价格的波动较小主要在于国内目前的食用油消费以豆油为主，而豆油和棕榈油更易受到外盘大豆和豆油价格波动的影响。国内菜油价格一直处于较高的水平，使得下游消费需求受到抑制。虽然近两年进口菜籽数量一直有所不足，但菜油进口量却大幅提升，国内菜油库存已经较2020年有了明显的增长。在本轮植物油价格走势以豆油为核心的驱动下，菜油价格的走势仍然追随豆油而摆动，因此本身的价格波动要有所收敛。

7月份国内菜油价格表现在三大油脂中最为乏力，这主要是因为外盘大豆和棕榈油价格的走势对国内相应两个品种起了支撑作用。由于国内植物油供应格局走向宽松，豆菜油库存不断增长，现货需求持续低迷，此前上涨幅度过大的菜油价格开始走向回归，市场仍偏向于以价格相对较低的豆油消费为主。国内菜籽进口量虽然低于往年同期，但菜油进口量不断攀升，从而使得国内菜油库存迅速恢复。8月国内菜油价格走势要明显好于豆油和棕榈油，国内本身菜油的供需格局并没有发生较大改变，国内菜油供应仍然以直接进口为主，菜籽进口量继续保持在较低水平。

进入8月以来，国内菜油库存继续增长，菜油和豆油间价差也依旧维持在较高的水平，国内食用油消费仍然以豆油为主。菜油价格的坚挺主要受到加拿大菜籽减产的影响，本年度加拿大菜籽种植受干旱天气的影响，产量出现了大幅的下行。随着加拿大菜籽新作上市的临近，市场加剧了对4季度国内菜籽菜油进口减少的担忧，菜油价格也因此一直保持震荡上行的走势。

9月国内菜油价格继续保持坚挺，走势也要明显好于豆油和棕榈油。菜油价格的坚挺主要受到加拿大菜籽减产的影响，其次进入4季度水产养殖转入淡季，对菜粕需求的减少使得油厂压榨量同时出现下行。9月25日晚间孟晚舟女士乘坐中国政府包机回到国内，持续三年的引渡案件出现了转折。中国对加拿大菜籽进口状况并没有因此发生立即的转变，预计在中美达成新一轮贸易协定前，中国对加拿大菜籽进口的状况不会发生大的转变，国内进口菜籽数量主要受到加拿大减产的影响而处于偏低水平。

10月后在棕榈油价格带动的情况下，国内菜籽油价格也再度走出新高。受国内菜籽菜油库存偏低的影响，菜油价格的表现一直优于豆油和棕榈油，菜油和豆油间的价差更是不断拉大。预计在年底国内油脂备货高峰来临之际，菜籽油价格仍有望走出新的高度。 

（来源：方正中期期货）